Genesis Capital의 몰락은 암호화 대출을 변화시킬 수 있습니다.

암호 화폐 대출은 죽었습니까, 아니면 더 나은 실행이 필요합니까? 이는 19월 2022일 제네시스 글로벌 캐피탈이 파산 신청을 한 후 더욱 시급하게 제기된 질문입니다. 11년 2022월에 Celsius Network와 Voyager Digital, XNUMX년 XNUMX월 말에 XNUMX장 파산 보호를 신청한 BlockFi를 포함한 다른 저명한 암호화폐 대출 기관의 소멸에 이어졌습니다.

은행과 같은 많은 전통적인 채권자와 달리 암호화폐 대출 기관은 어려운 시기를 견디는 데 도움이 되는 자본이나 유동성 버퍼가 필요하지 않습니다. 그들이 보유한 담보인 암호 화폐는 일반적으로 높은 변동성을 겪습니다. 따라서 시장이 폭락하면 눈사태처럼 암호화폐 대출업체를 강타할 수 있습니다.

Oanda의 수석 시장 분석가인 Edward Moya는 Cointelegraph에 다음과 같이 말했습니다. 파산하기 위해 FTX에 노출될 필요는 없으며 이러한 주제는 어려움을 겪고 있는 많은 암호화폐 회사에서 한동안 계속될 수 있습니다.”

레이어 1 블록체인인 카데나 에코(Kadena Eco)의 CEO인 프란체스코 멜피냐노(Francesco Melpignano)는 이러한 의견에 공감하면서 "이러한 붕괴로 인한 전염병이 올해와 아마도 다음 몇 년 동안 계속해서 반향을 일으킬 것"이라고 예상합니다.

'리스크 관리 실패'

암호 화폐 대출이 kaputt입니까? 듀크대학교 재무학 교수인 캠벨 하비(Campbell Harvey)가 최근에 한 질문입니다. 그의 대답은 "나는 그렇게 생각하지 않는다." 그는 비즈니스 모델이 여전히 건전하며 미래 금융에서 이를 위한 자리가 있다고 믿습니다.

오늘날 많은 전통적인 대출은 결국 과잉 담보로 설정되어 있습니다. 즉, 제공된 담보가 대출보다 더 가치가 있을 수 있으며, 이는 차용인의 관점에서 불필요하고 덜 효율적인 금융 시스템을 만듭니다. 물론 많은 암호화 대출 거래의 문제는 그 반대입니다. 담보가 부족합니다.

그러나 이 책의 공동 저자인 Harvey는 암호화폐 대출에 전문적인 위험 관리 관행을 적용한다면 안전한 중간 지점에 도달할 수 있다고 말했습니다. DeFi와 금융의 미래. 

그는 파산한 암호화폐 회사들이 최악의 시장 시나리오에 대한 계획을 세우지 못했고 지식이 부족해서가 아니라고 믿습니다. Harvey는 Cointelegraph에 “그 사람들은 암호화폐의 역사를 알고 있었습니다. 비트코인(BTC)는 짧은 역사에서 최소 50번 이상 XNUMX% 이상 하락했으며 대출 기관은 상당한 손실에 대한 대비책을 마련했어야 했습니다. “리스크 관리의 실패입니다.”라고 Harvey는 말했습니다.

암호화 대출 회사도 대출자 포트폴리오를 수와 유형별로 다양화하지 못했습니다. 여기서 아이디어는 Three Arrows Capital(3AC)과 같은 헤지 펀드가 무너지면 채권자들을 끌어내려서는 안 된다는 것입니다. Genesis Global Trading은 2.4AC에 3억 달러를 빌려주었는데, 이는 회사 규모가 단일 대출자에게 빌려주기에는 너무 많은 금액이며 현재 파산한 펀드에 대해 1.2억 달러에 대한 청구권을 가지고 있습니다.

전통적인 대출 기관은 일반적으로 차용인에게 돈을 빌려주기 전에 사업 전망을 확인하기 위해 실사를 수행하며, 담보는 거래 상대방 위험에 따라 조정되는 경우가 많습니다. 그러나 이것이 실패한 암호 화폐 대출 기관에서 이루어졌다는 증거는 거의 없습니다.

기본적인 위험 관리 관행에 대한 이러한 무시를 무엇으로 설명할 수 있습니까?  Harvey는 “가격이 오르면 사업을 시작하기 쉽습니다. 모두가 돈을 벌고 있습니다. 최악의 시나리오 계획을 옆으로 미는 것은 간단합니다.

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호황기에 암호화 대출의 매력은 디지털 자산을 판매하지 않고도 개인이나 기업에 유동성을 제공한다는 것입니다. 대출은 세금 이벤트를 생성하지 않고 개인 또는 사업 비용으로 사용할 수 있습니다.

일부는 우리가 지금 전환기에 있다고 제안합니다. 벤처 캐피털 회사인 Collider Ventures의 대표인 Eylon Aviv는 암호화폐 대출을 "암호화폐 생태계의 성장을 위한 필수 요소"로 보고 있지만, 코인텔레그래프에 추가로 설명했듯이 다음과 같습니다.

“우리는 현재 위험 관리가 부실한 확장 가능한 솔루션을 가진 중앙화된 행위자[Genesis, 3AC, Alameda Research]와 실패하는 핸드셰이크 거래 사이의 과도기적 림보에 갇혀 있습니다. 탄력적이지만 확장할 수 없는 솔루션을 가진 분산형 행위자[Compound, Aave].” 

왜 DCG?

Genesis는 2015년 Barry Silbert가 설립한 벤처 캐피탈 회사인 Digital Currency Group(DCG)의 일부입니다. 암호화폐 산업에서 대기업에 가장 가까운 것입니다. 포트폴리오에는 세계 최대의 디지털 자산 관리자인 Grayscale Investments가 포함됩니다. 암호 미디어 플랫폼인 CoinDesk; Bitcoin 마이닝 작업인 Foundry; 런던에 기반을 둔 암호화폐 거래소인 Luno. "모두의 마음에 있는 하나의 큰 물음표는 DCG의 운명은 어떻게 될까요?" 모야가 말했다. 

Oanda의 Moya는 DCG가 파산하면 "자산의 대량 청산이 암호화폐 시장에 충격을 줄 수 있습니다."라고 말했습니다. 그러나 그는 DCG가 암호화폐 세계에서 큰 역할을 하고 있음에도 불구하고 시장이 반드시 최근 저점으로 돌아가는 것을 볼 수는 없다고 생각합니다. Moya는 다음과 같이 덧붙였습니다.

"공간에 대한 나쁜 소식의 대부분은 가격이 책정되었으며 DCG 파산은 많은 암호화 회사에게 고통스러울 것이지만 Bitcoin 및 Ethereum 보유자에게는 게임이 끝나지 않습니다."

소프트웨어 개발 회사인 Edge and Node의 공동 창립자이자 최고 비즈니스 책임자인 Tegan Kline은 Cointelegraph에 "제네시스의 파산이 채권자들과의 계획의 일부라는 소문이 있습니다."라고 말했습니다. 그것이 사실이든 아니든, "제출은 DCG와 Genesis가 시장에 코인을 덤핑할 가능성이 없다는 것을 의미하며 이것이 최근 [시장] 가격 조치가 긍정적인 이유 중 하나입니다."라고 Kline은 말했습니다.

Kline은 DCG가 폭풍을 이겨낼 수 있는 충분한 자원을 가지고 있다고 생각합니다. 클라인은 "DCG가 제네시스에서 얼마나 잘 링펜스를 할 수 있느냐에 달려있다"고 덧붙였다. “DCG는 귀중한 벤처 포트폴리오를 가지고 있습니다. 그 근거만으로는 외부 자본을 조달하거나 채권자에게 지분을 일부 제공함으로써 살아남을 가능성이 높습니다.”

대금업자의 새로운 물결

DCG는 제쳐두고, 암호화 대출 부문은 아마도 2023년 말 이전에 약간의 변화를 예상할 수 있습니다. Harvey는 은행을 포함한 전통적인 금융(TradFi) 회사가 주도하여 현재 고갈된 암호화 대출 기관을 대체할 새로운 암호화 대출 기관이 등장할 것으로 예상합니다. Harvey는 "리스크 관리에 대한 전문 지식을 갖춘 전통적인 회사가 공간에 진입하여 공백을 채울 것"이라고 예측했습니다. 

이 은행들은 이제 스스로에게 다음과 같은 말을 하고 있습니다. “저희는 리스크 관리에 전문성을 가지고 있습니다. 이 대금업자들은 망했고 이제 들어가서 올바른 방법으로 할 수 있는 기회가 있습니다.”라고 Harvey가 말했습니다.

TradFi가 곧 쇄도할 것이라고 믿는 Collider Venture의 Aviv는 "전적으로 동의합니다."라고 덧붙였습니다. "고수익 대출 시장을 위한 경쟁이 잘 진행되고 있습니다." 주요 플레이어는 은행 및 금융 회사와 같은 중앙 집중식 엔터티가 될 것이지만 Aviv는 이더리움 및 기타 블록체인 위에 구축된 분산 프로토콜을 사용하는 더 많은 플레이어를 볼 것으로 예상합니다. "승자는 소비자와 사용자가 될 것입니다. 그들은 더 좋고 더 싸고 더 안정적인 서비스를 받을 것입니다."

SALT Lending의 임시 CEO인 Shawn Owen은 Cointelegraph에 "암호화폐 대출 시장에서 전통적인 금융 회사의 출현은 우리가 본 발전이며, 이 혁신적인 산업의 주류 수용과 잠재력이 증가하고 있음을 보여줍니다."라고 말했습니다.

상처를 입지 않은 사람은 거의 없다

SALT Lending은 차용인이 신용 대출을 위한 담보로 암호화 자산을 사용할 수 있도록 하는 최초의 중앙 집중식 플랫폼 중 하나를 구축했습니다. 미국 금융 범죄 집행 네트워크에 등록되어 있으며 제XNUMX자 감사 이력이 있습니다. 차용인에 대한 신용 조회를 수행하지는 않지만 다른 심사 중에서도 완전한 자금 세탁 방지 및 고객 확인을 수행합니다. 그럼에도 불구하고 SALT Lending은 최근의 혼란에서 상처를 입지 않았습니다. 

이 회사 플랫폼에 대한 인출 및 예금 동결 "FTX의 붕괴가 우리 사업에 영향을 미쳤기 때문"이라고 2022년 XNUMX월 중순에 말했습니다. 이 무렵 암호화폐 증권사 BnkToTheFuture 발표 부모인 SALT 블록체인을 인수하려는 노력을 끝내고 있다고 밝혔습니다. SALT Lending의 소비자 대출 라이센스는 최근 정지 캘리포니아에서도.

우리는 이것을 파산 통지로 게시하지 않았습니다. 우리는 파산하지 않기 위해 최대한의 주의를 기울여 진행할 수 있도록 FTX의 하락에 대처하고 거래 상대방 중 누구도 추가 위험이 없음을 확인하기 위해 일시 ​​중지하고 있습니다. 곧 더 많은 정보를 얻을 수 있습니다.

— 숀 오웬(@Shawn_OwenJ) 2022 년 11 월 15 일

회사에서 말하는 인출 및 예금에 대한 "일시 중지"는 이번 주 초에도 여전히 유효했습니다. 그러나 Salt Lending 소식통은 Cointelegraph에 다음과 같이 말했습니다. 곧 이에 대한 공식 입장을 발표할 것”이라고 말했다.

그럼에도 불구하고 모든 격변 속에서 Owen은 적절한 관리를 통해 암호화 자산을 대출하고 차용하는 관행이 "재정적 성장과 안정성을 달성하는 데 유용한 도구가 될 수 있다"고 주장합니다.

더 많은 규제가 올까요?

앞으로 Owen은 "기존 은행에서 요구하는 것과 유사한 자본 및 유동성 완충 장치 구현"과 같은 조치를 포함하여 암호화폐 대출 부문에 대한 더 많은 규제를 기대한다고 Cointelegraph에 말했습니다.

대출 기관이 다른 대출을 확보하기 위해 담보를 재사용하는 rehypothecation과 같은 일부 관행은 면밀한 조사를 위해 들어올 수 있습니다. Owen은 또한 "차용인이 대출 기간 동안 자금을 모니터링할 수 있는" "콜드 스토리지" 대출에 더 많은 관심을 보일 것으로 예상합니다.

다른 사람들은 규제가 논의될 것이라는 데 동의합니다. 카데나 에코(Kadena Eco)의 멜피냐노(Melpignano)는 코인텔레그래프와의 인터뷰에서 “DCG의 파산은 기관 투자자들에게 믿을 수 없을 정도로 해로운 영향을 미쳤으며, 이는 또한 소매 투자자들이 그 타격을 받을 것이라는 것을 의미합니다. "나는 그것을 규제 당국이 업계에 대해 공격적으로 움직이는 데 필요한 탄약을 제공할 원투 펀치에 비유하고 싶습니다." 그는 덧붙였다:

"밝은 측면은 업계가 마침내 명확한 규제에 대한 촉매제를 갖게 되었다는 것입니다. 기업가는 미래의 사용 사례를 구축하고 기관 투자를 유치하기 위해 규제 명확성이 필요합니다."

'독이 있는 약'

질문하는 것이 시기상조일 수도 있지만 19월 2022일 파산 신청에서 어떤 교훈을 얻었습니까? Melpignano는 Genesis의 파산은 “암호화폐 대출이 온체인에서 투명한 방식으로 이루어져야 한다는 이야기를 강화합니다.”라고 말했습니다. "단기적으로 업계 상황이 끔찍할 수 있지만 온체인 대출 프로토콜은 XNUMX년의 모든 불행한 사건에 영향을 받지 않았습니다." 그의 관점에서 이것은 보다 투명하고 접근 가능한 금융 시스템인 분산형 금융의 사용 사례를 공고히 합니다.

Aviv는 “작년에 배워야 할 핵심 교훈이 있다면 그것은 '사고 리더'와 '말하는 머리'를 우상화하고 신뢰하는 것이 아닙니다."라고 말했습니다. 업계는 "최대의 투명성과 가청도"를 추구해야 합니다.

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암호화폐 채굴업체인 비트마이닝(Bit Mining)의 수석 이코노미스트 양유웨이(Youwei Yang)는 코인텔레그래프에 “높은 레버리지는 암호화폐뿐 아니라 금융 분야에서 가장 독이 되는 약이다”라고 말했다. 이것은 아마도 가장 중요한 교훈일 것입니다. 그러나 더 나은 위험 관리 프로토콜에 대한 필요성 또한 이제 분명해졌습니다. 사람들은 “과장된 시장 상황에서 기준을 완화하는 것은 유동성이 빠져나간 후 재앙이 될 수 있다”는 것을 배웠다고 Yang은 덧붙였습니다.

더 강력하고 '더 잘 준비된'

Aviv는 암호화폐 대출이 “가청과 규제를 강화하고 단순화하는” 온체인 자산을 사용함으로써 “암호화폐의 겨울을 견디고 더 강해질 것”이라고 말했습니다. 그는 "실제 자산과 같은 새로운 형태의 담보, 투명한 관리인 및 새로운 계정 추상화 프리미티브를 통한 집행 가능성"을 포함하여 이 공간에서 지속적인 혁신을 기대합니다.

전반적으로 암호화폐 대출은 유용한 금융 혁신으로 남아 있지만 실무자는 전통적인 금융 회사에서 개발한 최첨단 위험 관리 관행을 수용해야 합니다. Duke University의 Harvey는 "아이디어는 좋지만 실행은 실패했습니다."라고 요약했습니다. "두 번째 물결은 더 잘 준비될 것입니다."