인플레이션이 일어나기 전에 주택이 무너질 수 있습니까?

좋은 아침이에요. 지난 주는 2020년 후반 이후 주식이 가장 강세를 보였습니다. 안심되시나요? 오늘날 금리 상승이라는 큰 함정과 석유 시장의 약세 사례는 거의 알려지지 않았습니다. 이메일을 보내주세요: [이메일 보호] 과 [이메일 보호].

금리 상승과 주택 시장

시장은 지난 주 연준의 금리 인상에 만족했습니다. 그러나 연준은 얼마나 멀리 갈 수 있습니까? 이전에 Bill Gross의 무서운 예측이 있습니다. 본드 킹:

투자 회사 Pimco의 창립자는 이번 주 Financial Times에 인플레이션이 문제 수준에 접근하고 있다고 생각하지만 미국 중앙 은행은 이를 억제하기 위해 더 높은 정책 금리를 시행할 수 없을 것이라고 말했습니다.

Gross는 "경제를 다시 부수기 전에는 2.5~3%를 넘을 수 없을 것"이라고 말했습니다. "우리는 금리를 낮추고 낮추는 데 익숙해졌고 훨씬 더 높은 것은 주택 시장을 무너뜨릴 것입니다."

주택을 골라내는 것은 의미가 있습니다. 우리가 한 것처럼 논의 된, 집값과 임대료가 매우 높습니다. 부분적으로는 인구 통계에 의해 주도되는 폭증하는 수요는 빈약한 공급과 짝을 이룹니다. 판매용 기존 주택 재고는 XNUMX월에 사상 최저치를 기록했으며 거의 ​​회복되지 않았습니다. 주택 건설업자들은 시장에 새로운 재고를 확보하기 위해 서두르고 있지만 노동력과 건축 자재 부족으로 제약을 받고 있습니다.

가장 좋은 해결책은 더 많은 집을 짓는 것입니다. 그때까지는 더 높은 요금이 문제를 일으킬 수밖에 없습니다. 더 큰 모기지 지불금은 수요를 제한할 것이지만 주택 소유자가 현재의 저렴한 모기지를 고수하도록 장려할 것입니다. 그것은 기존 주택의 공급을 더욱 제한할 것이라고 Jefferies의 Aneta Markowska는 지적합니다.

연준이 긴축을 시작했을 뿐이지만 모기지 금리는 XNUMX월 말에 맹렬한 상승을 시작하면서 스타터 권총을 기다리지 않았습니다.

시장에 미치는 영향은 이미 분명합니다. 전미부동산협회(National Association of Realtors)의 7월 데이터에 따르면 기존 주택 판매가 전월 대비 XNUMX% 감소했습니다. 다음은 NAR의 수석 이코노미스트인 로렌스 윤입니다. 금요일에:

구매자가 모기지 금리 상승과 지속적인 가격 상승이라는 이중고를 겪고 있기 때문에 주택 구입 능력은 계속해서 주요 과제입니다. 이전에 3% 모기지 이자율로 자격을 갖춘 일부 사람들은 더 이상 4% 이자율로 구매할 수 없습니다.

월 지불액은 28년 전보다 XNUMX% 증가했으며(흥미롭게도 이는 소비자 물가 지수의 일부가 아님) 대부분의 부동산에 여전히 여러 건의 제안이 기록되어 있어 시장은 빠른 속도를 유지하고 있습니다.

Strategas의 Don Rissmiller와 Brandon Fontaine은 정책 금리가 1-2% 정도면 2018-19년 주택 수요를 줄이기에 충분했다고 지적합니다. 그만큼 중앙 연준 예측 연말까지 약 1.9%로 그 범위에 있습니다. 하지만 이번에는 소비자 부채가 더 높습니다. 실질 GDP에서 차지하는 모기지 부채는 6년 말 마지막 금리 인상 주기가 정점을 찍은 이후 55% 포인트 증가한 2018%를 기록했습니다.

역사가 반복된다면 집수요 부진이 생산량 증가세 둔화로 나타날 수 있다. Pantheon Macro의 Ian Shepherdson은 역학을 잘 설명합니다.

주택 판매의 지속적인 하락(신규 주택 판매도 하락)은 주택 투자에 대한 하향 압력과 판매와 직접적으로 연결된 모든 서비스(법률, 이사 및 기타)를 통해 마진에서 GDP 성장에 직접적인 장애물이 될 것입니다. 볼륨. 또한 건축 자재, 가전 제품 및 가전 제품에 대한 소매 지출을 억제할 것입니다.

악몽 시나리오는 연준이 반대의 Goldilocks 상황으로 끝나는 것입니다. 금리는 주택 시장을 통해 성장을 저해할 만큼 충분히 높지만 인플레이션을 통제하기에는 너무 낮습니다. 이것은 보장되지 않습니다. 미국 펀더멘털은 주택 수요를 뒷받침할 만큼 충분히 견고할 수 있습니다. 그러나 Gross의 경고는 중요합니다. 금리가 오르면 주택을 주시하십시오. (에단 우)

외로운 기름곰

대부분의 사람들은 한동안 석유가 비쌀 것이라고 생각합니다. 러시아는 전쟁 중이며 제재 강화에 직면해 있습니다. 글로벌 수요가 강합니다. 그리고 올해 75달러에서 100달러 이상으로 가격이 상승했음에도 불구하고 미국의 대형 생산국과 OPEC 국가 모두 일부 생산 규율을 보여주고 있습니다.

Citi의 원자재 팀 책임자인 Ed Morse는 이러한 합의에서 상당히 벗어났습니다. 밖에서 얼마나? 다음은 선물 시장이 암시하는 가격과 비교한 그의 예상 가격입니다.

Morse가 옳다면 그것은 석유 시장을 훨씬 뛰어넘는 중요한 문제가 될 것입니다. 올해 말 60달러에 가까운 유가는 시장 전반에 걸쳐 가격에 상당한 영향을 미치면서 예상되는 금리 상승을 늦추기에 충분할 수 있습니다. 그리고 Morse는 과거에 올바른 역발상 호출을 하여 증명했습니다. 미리 아는 2008년과 2014년 가격 폭락에 대해.

Morse는 금요일에 나에게 약세 전망을 제시했습니다. 그것은 4개의 주요 판자에 놓여 있습니다:

현재의 높은 수요는 경제의 세속적인 강세가 아니라 회복의 증거입니다. Morse는 "수요 급증은 지속적인 수요의 전조라기보다는 깊은 침체 후 정상으로의 복귀라고 생각합니다."라고 말합니다. "선진 시장과 중국으로 인해 신흥 시장의 일부 증가에도 불구하고 가스 및 석유 수요는 2015년과 2019년 사이에 그다지 움직이지 않았습니다." Morse는 중국인들이 장거리 여행을 위해 자동차를 사용하지 않고 전기 자동차를 좋아하는 경향이 있다고 지적하여 중국 성장의 낮은 석유 집약도를 설명합니다. 그는 이것이 계속되기를 기대합니다. 전반적으로 Morse는 세계 경제의 탄화수소 집약도가 선진국과 신흥 시장 모두에서 직선으로 감소하고 있다고 생각합니다. 오랫동안 그 추세를 멈출 수 있는 것은 아무것도 없습니다. 그가 장기적으로 수요가 증가하는 유일한 석유 시장은 제트 연료와 석유화학 원료입니다.

FT의 Energy Source 뉴스레터(실제로 꽤 좋습니다. 가입하세요. 여기에서 지금 확인해 보세요.)는 Morse가 그의 중국 포인트로 여기에서 무언가에 있을 수 있다고 생각합니다. “배럴 카운터에 따르면 중국 수요는 특히 100달러가 넘는 석유에서 이미 약간 팽팽한 모습을 보이고 있습니다. . . 그렇긴 하지만, 중국 석유 수요의 정점을 노리는 것은 최근 몇 년 동안 모비딕과 같은 노력이었으며 우리는 전에도 잘못된 신호를 본 적이 있습니다.”

러시아 전쟁은 시장이 예상하는 만큼 공급을 방해하지는 않을 것입니다.. “우리가 보고 있는 것은 [러시아 석유 구매에 대한] 자진 제한입니다. 일부 사람들, 심지어 정부에서도 이러한 제한 때문에 수출이 곧 무너질 것이라고 생각합니다. 그리고 경매가 중단되고 있는 것은 사실입니다. 그러나 선박 적재량을 보면 구매자가 있습니다. 우리는 거기에 충분한 리프팅 [탱커 충전] 용량이 있다는 것을 알고 있습니다.” 요컨대, Morse는 러시아 석유가 30달러 할인된 가격에 판매되고 있고 어떤 식으로든 시장에 진출할 길을 찾고 있는 러시아 석유에 대해 시장이 충분히 냉소적이지 않다고 생각합니다.

러시아 생산은 실제로 상승, 지금은. 많은 것은 미국과 다른 서방 국가들이 얼마나 압박을 가할 것인지에 달려 있습니다. 제재가 지속되면 글로벌 자본과 전문성의 이탈로 러시아의 역량도 저하되기 시작할 것입니다. 그러나 그것은 장기적인 문제입니다.

미국 셰일 유전은 시장이 예상하는 것보다 더 많은 양을 생산할 것입니다. "미국 셰일에서 굴착 장치 활용률이 가속화되고 있습니다. 드릴 베이비 드릴을 위해 전력을 다하는 민간 기업이 있습니다." 후렴 파이오니어(Pioneer)와 데본(Devon)과 같이 공개적으로 거래되는 대규모 미국 생산자들은 더 높은 생산량보다 더 높은 수익을 선호합니다. 새로운 시추의 XNUMX%는 사모펀드에서 자금을 조달하는 사기업에서 이루어집니다. 힘든 시기를 겪은 PE 스폰서들은 사업에서 손을 떼고 싶어하며, 이를 위한 가장 좋은 방법은 프로젝트를 현금 흐름이 높은 단계로 빠르게 밀어 넣은 다음 더 큰 생산자에게 판매하는 것입니다.

Morse는 노동력과 장비 공급이 미국의 생산 성장을 제한한다는 주장을 받아들이지 않습니다. “100개의 고품질 장비를 사용할 수 있습니다. 좋은 파쇄 대원이 있습니다. 인력이 필요하면 비용을 더 지불하면 됩니다.” 동시에 각 우물의 생산성이 증가하고 있습니다.

전 세계 생산자들은 더 높은 가격에 생산으로 대응하고 있습니다. 캐나다, 가이아나, 브라질, 아르헨티나, 심지어 베네수엘라도 생산 증가 신호를 보내고 있습니다. 그리고 이란이 연말에 시장에 복귀할 가능성이 있습니다.

모스는 지금 광야의 목소리입니다. 그러나 우리가 가지고 있는 것처럼 배운 반복적으로 최근에 이 이상한 순간에 반대자들의 말을 듣는 것이 중요합니다.

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첫 공식 FT에서 칼럼, Stephen Bush는 영국이 적극적으로 끔찍하지 않은 이민 정책을 어떻게 만들 수 있는지 묻습니다.