(Bloomberg) — 연준은 금융 시스템을 무너뜨리거나 미국을 침체에 빠뜨리지 않으면서 인플레이션을 낮추려고 애쓰면서 맹목적 비행을 하고 있습니다.
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이달 말 중요한 회의를 앞두고 정책 입안자들은 급속한 금리 인상에 놀라울 정도로 회복력이 있는 것으로 입증된 경제와 실리콘 밸리 은행의 붕괴 이후 금융 시스템의 건전성에 대해 불안해하는 투자자 계층과 씨름하고 있습니다.
관료들이 직면한 주요 문제는 그들이 행동을 안내하기 위해 사용하는 로드스타가 증가했는지, 만약 그렇다면 그들이 그에 대응하여 현저하게 더 높은 금리를 인상해야 하는지, 즉 그 과정에서 더 많은 재정적 혼란을 초래할 위험이 있는지입니다.
경제학자들에게 R*("r-스타"로 발음됨)로 알려진 이정표는 경제에 중립적인 인플레이션 조정 단기 이자율로, 앞으로 나아가거나 뒤로 물러나지 않습니다. 연준이 지금처럼 인플레이션과 싸우기 위해 성장을 늦추고자 한다면 금리를 그 수준 이상으로 인상합니다. 경기 침체기에는 기업과 소비자가 차입하고 소비하도록 장려하기 위해 금리를 R* 이하로 인하합니다.
연준의 문제는 특히 XNUMX년에 한 번 유행하는 대유행 이후 중립 금리가 무엇인지 식별하기 위해 경제의 썰물과 흐름을 분류하는 것이 쉽지 않다는 것입니다.
제롬 파월 연준 의장은 7월 XNUMX일 의회 청문회에서 "솔직히 우리는 R*가 어디에 있는지 모른다"고 말했다.
복잡한 연준 관리들의 생각: 경제 전체에 가장 적합한 금리 수준이 반드시 시장에 가장 적합한 것은 아닙니다. 실제로 쉬운 신용에 의존하여 성장한 금융 시스템에 붕괴를 촉발할 위험이 있습니다. .
오류 위험
연준의 입장을 둘러싼 모든 불확실성은 정책 오류를 만들 위험을 높입니다. 관료들이 금리를 더 인상했는데도 중립금리가 오르지 않으면 금융 위기를 촉발하거나 경제를 침체에 빠뜨릴 위험이 있다. 그러나 R*가 실제로 상승했는데 충분히 반응하지 않는다면 미국은 높은 인플레이션에 갇히게 될 것입니다.
존 윌리엄스 뉴욕 연방준비은행 총재와 그의 동료들이 조사한 중립금리 추정치 2020건은 팬데믹 시대의 어려움을 인식하여 XNUMX년 XNUMX월 정지되었습니다. 당시 그들은 인플레이션을 고려하여 중립금리를 XNUMX% 미만으로 고정했습니다.
투자자들이 향후 2.8년 동안 평균 3.25%의 인플레이션을 기대한다면 명목 금리는 약 4.5%가 될 것입니다. 그리고 그것은 연준의 현재 4.75%에서 XNUMX% 금리 목표를 분명히 제한적인 영역에 놓을 것입니다.
그러나 일부 전문가들은 대유행과 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 경제 및 경제 정책의 변화(예산 적자 확대 및 부채 증가 등)로 인해 중립금리가 XNUMX% 포인트 이상 상승했다고 주장합니다.
그것이 맞다면 연준의 현재 금리 설정은 특별히 제한적으로 보이지 않습니다.
R*이 상승했다는 예감은 연준이 311,000년 전 거의 XNUMX에 가까운 기준금리를 인상했음에도 불구하고 버틸 수 있는 경제 능력에 의해 강화되었습니다. 미국 노동부는 XNUMX월에 XNUMX명이 증가했는데 이는 경제학자들이 장기적 추세로 보는 속도의 XNUMX배 이상 증가한 것이라고 노동부가 금요일에 보고했습니다.
그 발표 전에 Powell은 지난 주에 사용 가능한 데이터를 살펴보면 "우리가 과도하게 긴축했다고 주장하기는 어렵습니다."라고 말했습니다.
터미널 요금
그는 정책입안자들이 21월 22일부터 5.1일까지 통화 정책을 논의하기 위해 모이는 현재의 긴축 캠페인 기간 동안 금리가 최고점을 찍을 가능성이 높다고 말했습니다. 5.4월에 대부분의 연준 관료들은 금리가 XNUMX%에서 XNUMX%로 정점을 찍는 것을 보았습니다.
연준 의장은 중앙은행이 지난 회의에서 XNUMX% 포인트 금리 인상으로 되돌아갈 가능성을 내비쳤습니다.
KPMG LLP의 수석 이코노미스트인 Diane Swonk는 전반적인 수요 강세를 감안할 때 XNUMX포인트 움직일 것으로 예상한다고 말했습니다. 그녀는 "금융 시스템에서 우리가 보고 있는 것이 연준을 물러나게 할 정도는 아닌 것 같다"고 말했다.
더 읽어보기: SVB 붕괴 이후 연준 금리 경로는 전화하기가 더욱 어려워집니다.
로렌스 서머스 전 재무장관은 금요일 현재의 설정이 인플레이션율보다 높지 않다는 점을 감안할 때 연준이 궁극적으로 기준금리를 6% 가까이 인상해야 할 "매우 좋은 기회가 있다"고 말했습니다. 인플레이션을 낮추기 위한 많은 압력을 받고 있습니다."
분기별 예측에 포함된 연준 관리들의 예측에는 장기 정책과 인플레이션율에 대한 예측을 비교하는 중립 금리의 암시적 추정치가 포함됩니다.
현재 견적
이러한 변수의 중앙값 추정치를 기반으로 정책 입안자들은 현재 실질 금리를 2.25% 포인트로 고정합니다. 이는 2012년 2007월의 09%에서 크게 하락한 수치이며 XNUMX-XNUMX년 금융 위기 이후 XNUMX년간의 부진한 성장과 낮은 차입 비용을 반영합니다. 이와는 대조적으로 금융 시장은 그 기간 동안 호황을 누렸습니다.
쇠퇴를 설명하기 위해 다양한 이유가 제시되었습니다. 더 많은 미국인들이 은퇴와 장수를 준비함에 따라 저축이 증가했습니다. 한편, 노동력 성장 둔화와 부진한 생산성 향상은 기업 투자를 위축시켰습니다.
Bloomberg Television의 유료 기고가인 Summers는 국방에 대한 정부 지출 증가와 순자산으로의 전환을 위한 투자 강화로 인해 향후 몇 년 동안 중립금리가 1.5%에서 2%까지 상승할 것으로 예상한다고 말했습니다. 제로 탄소 배출.
JPMorgan Chase & Co.의 수석 이코노미스트인 Bruce Kasman에 따르면 금융 위기 이후 R* 하락의 일부는 그 기간 특유의 요인으로 인해 지금은 적용할 수 없다고 합니다. 후퇴하고 신흥 시장은 위축되었습니다. 당시 미국과 유럽도 재정 적자를 억제하기 위해 공격적으로 움직였다.
Kasman은 R*이 얼마나 올랐는지 정확하게 말하는 것을 꺼려했지만 앞으로 몇 달 동안 경제가 어떻게 진행되는지에 따라 그 증가가 XNUMX% 포인트 이상이 될 수 있다고 말했습니다.
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출처: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html