시장을 이기기 위한 Greenblatt의 마법 공식

이 기사에서는 Gotham Asset Management의 영향력 있는 투자자이자 관리 책임자이자 공동 최고 투자 책임자인 Joel Greenblatt가 사용하는 전략을 살펴봅니다. 단순한 가치 기법에서 광범위한 기술 및 기본 요소를 결합하는 복잡한 전략에 이르기까지 투자 커뮤니티에 떠다니는 보통주를 선택하고 분석하는 데는 많은 접근 방식이 있습니다. 많은 투자자들은 처음에는 복잡한 기술에 끌리지만 기본적이지만 건전한 접근 방식이 종종 더 잘 수행되고 구현하고 이해하기 쉽다는 것을 발견했습니다.

와 더불어 시장을이기는 작은 책 후속 조치 여전히 시장을 이기는 작은 책, Greenblatt의 목표는 그의 자녀들이 이해하고 사용할 수 있을 만큼 간단하면서도 Greenblatt가 그의 포트폴리오를 관리하기 위해 사용하는 핵심 가치를 반영하는 책을 쓰는 것이었습니다. 그 결과 두 가지 간단한 규칙에 의존하는 따라하기 쉬운 프로세스가 탄생했습니다. 투자 자본 수익률(ROIC)이 높고 높은 세전 이익 수익률을 제공하는 저렴한 가격으로 구매할 수 있는 회사를 찾으십시오. 좋은 기업을 헐값에 산다는 이 두 가지 개념이 "마법의 공식"을 구성합니다.

좋은 회사 찾기

Greenblatt는 비즈니스에 투자할 수 있는 능력이 있고 투자에 대한 높은 수익을 얻을 수 있는 회사가 일반적으로 "좋은" 회사라고 믿습니다. 그는 새 매장에서 $400,000를 지출하고 내년에 $200,000를 벌 수 있는 회사의 예를 사용합니다. 투자수익률은 50%가 됩니다. 그는 이것을 새 매장에 $400,000를 지출하지만 내년에 $10,000만 벌 수 있는 다른 회사와 비교합니다. 투자수익률은 2.5%에 불과하다. 그는 당신이 투자 대비 기대 수익률이 더 높은 회사를 선택하기를 기대할 것입니다.

시간이 지남에 따라 높은 자본 수익률을 얻을 수 있는 회사는 일반적으로 경쟁이 회사를 파괴하지 않도록 하는 특별한 이점이 있습니다. 이것은 이름 인식, 복제하기 어려운 신제품 또는 고유한 비즈니스 모델일 수 있습니다.

자본 수익률

Greenblatt는 영업 이익(EBIT 또는 이자 및 세금 차감 전 수익)을 유형 투자 자본(순 운전 자본 + 순 고정 자산)으로 나눈 자본 수익률을 조사하여 비즈니스의 강점을 측정합니다.

자본수익률 또는 투자 자본수익률은 자기자본수익률(발행주식에 대한 수익의 비율) 및 자산수익률(회사 자산에 대한 수익의 비율)과 유사하지만 Greenblatt는 몇 가지 변경 사항을 적용합니다. 그는 EBIT를 유형 자본으로 나누어 자본 수익률을 계산합니다.

Greenblatt는 이익을 창출하는 데 사용되는 자산의 비용과 관련하여 운영의 수익성에 중점을 두기 때문에 EBIT를 사용하여 자본 수익률을 계산합니다.

또 다른 차이점은 Greenblatt가 자본이나 자산 대신 유형 자본을 사용한다는 것입니다. 부채 수준과 세율은 회사마다 다르기 때문에 수입과 현금 흐름이 왜곡될 수 있습니다. Greenblatt는 유형 자본이 사용된 실제 운영 자본을 더 잘 포착한다고 믿습니다.

Greenblatt에 따르면 자본 수익률이 높을수록 투자가 더 좋습니다.

Greenblatt Magic Formula 화면의 경우 25% 이상의 투자 자본 수익률이 필요했습니다.

저렴한 주식 식별

Benjamin Graham의 가치 투자 스타일에 익숙한 사람들에게 요점은 상당히 분명합니다. 실제 가치보다 낮은 가격에 주식을 사십시오. 이는 미래 수익 잠재력을 기반으로 회사의 실제 가치를 어느 정도 정확하게 추정할 수 있다고 가정합니다.

Greenblatt는 회사의 가치가 변하지 않거나 거의 변하지 않는 경우에도 회사의 주가가 "거친" 변동을 경험할 수 있다고 말합니다. 그는 이러한 가격 변동을 싸게 사서 비싸게 팔 수 있는 기회로 봅니다.

그는 추정 오류에 대한 여지를 허용하기 위해 Graham의 "안전 마진" 철학을 따릅니다. 그레이엄은 어떤 회사의 가치가 70달러이고 40달러에 팔린다고 생각한다면 그것을 사라고 말했습니다. 당신이 틀렸고 공정 가치가 $60 또는 심지어 $50에 가깝다면 여전히 할인된 가격으로 주식을 구매하게 될 것입니다.

기업 가치 대비 EBIT를 사용하여 가치 찾기

Greenblatt는 기업 가치에 대한 EBIT 비율이 높은 회사를 찾아 헐값에 팔리는 주식을 찾습니다. 기업 가치는 주식(우선주 포함)의 시장 가치에 이자가 붙는 부채를 더하고 잉여 현금을 뺀 것과 같습니다.

기업의 기업 가치는 기업을 완전히 인수하기 위해 지불해야 하는 최소 가치인 경제적 가치를 나타냅니다. 가치 투자 전략에 따라 장부 가치와 유사합니다. Greenblatt는 주식의 시장 가격과 수익을 창출하는 데 사용되는 부채를 모두 고려하기 때문에 주식의 시장 가치 대신 기업 가치를 사용합니다.

기업 가치 대비 EBIT는 주식의 잠재적 수익 대 가치를 측정하는 데 도움이 됩니다. EBIT 대 기업가치 비율이 무위험 이자율(일반적으로 10년 만기 미국 국채 이자율이 벤치마크로 사용됨)보다 ​​크면 Greenblatt는 귀하가 좋은 투자 기회를 가질 수 있다고 생각하며 비율이 높을수록 , 더 좋습니다.

매직 포뮬러 심사를 통과한 종목은 시가총액 50만 달러 이상의 국내 상장주식이다. Greenblatt는 또한 고유한 재무 구조 때문에 금융 및 유틸리티를 제외합니다. 기업가치 대비 EBIT가 가장 높은 30개 기업이 스크린을 장식했다.

결론

Greenblatt는 그의 아이들이 읽고 배울 수 있는 책을 쓰고 싶었습니다. Greenblatt가 주장하는 요점은 투자자들이 좋은 회사를 헐값에 사야 한다는 것입니다. 즉, 가치보다 낮은 가격에 거래되는 투자 수익률이 높은 회사입니다.

Greenblatt는 20~30개 주식의 포트폴리오가 될 때까지 XNUMX~XNUMX개월마다 XNUMX~XNUMX개 주식을 선택하여 XNUMX년 동안 천천히 포트폴리오를 구축할 것을 권장합니다. 일부 주식을 선택할 때 화면을 실행하여 새로운 목록을 얻습니다. 이 간단한 접근 방식은 추가 조사에 의존하지 않기 때문에 위험을 다양화하고 접근 방식의 일반 원칙을 적용하기 위해 상당한 수의 주식을 보유하는 것이 중요합니다. Magic Formula 접근 방식은 스마트 머니에 뱅킹하여 접근 방식에 의해 선택된 "좋은 기업"의 가치를 결국 실현하고 주가를 끌어올려 가치 투자자에게 보상을 제공합니다.

Greenblatt Magic Formula Screen을 통과한 주식(기업 가치 대비 EBIT 순위)

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접근 기준을 충족하는 주식은 "권장"또는 "구매"목록을 나타내지 않습니다. 실사를 수행하는 것이 중요합니다.

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