지난 3.0년 동안 Eagle Ford Shale 플레이는 M&A 활동뿐만 아니라 투자에 대한 새로운 관심을 많이 보았습니다. 바로 이번 67,000월, Marathon Oil Company(NYSE:MRO)는 분기별 실적 발표에서 비상장 Ensign Natural Resources의 Eagle Ford 자산을 인수했다고 발표했습니다. MRO는 현금과 채무 상품을 합산하여 ~$130,000억의 판매 가격으로 600 BOEPD의 생산, 23,000에이커의 볼트온 에이커, XNUMX개의 새로운 위험 제거 시추 위치를 확보했습니다. 표면적으로 에이커당 ~$XNUMX로 나쁜 거래는 아니지만, 다른 셰일 플레이와 달리 Eagle Ford에서 거래를 주도한 것은 무엇입니까?
분명히 아래 MRO의 거래 슬라이드를 보면 시너지 효과가 분명해집니다. 레거시 MRO 면적은 연극의 휘발성 오일 및 응축수 지역에 있습니다. Ensign 면적은 Condensate 지역에서 계속되고 Wet Gas 지역으로 내려가 MRO에 새로운 지평을 열었습니다. Ensign 계약은 습식 가스 투 마라톤의 응축수 및 새로운 지평에 대한 이중 초점을 제공합니다. 이 초점은 위 단락에서 제기된 질문에 대한 단서를 제공하며, 이 글을 진행하면서 이 생각을 확장할 것입니다.
이 기사에서는 지난 XNUMX년 정도 동안 최근 Eagle Ford M&A 활동 중 일부를 검토할 것입니다. 최근 이 연극에서 거래가 빠르고 격렬하게 진행되고 있으며, 우리는 그들 사이의 몇 가지 공통된 스레드가 현재 페름기에서 나오는 이륙 현실과 코퍼스 크리스티 수출 및 LNG 시설에 대한 접근 용이성의 유혹에 의해 어느 정도 추진되고 있다고 생각합니다. .
이글 포드의 재발견
Eagle Ford는 EOG Resources(NYSE: EOG)와 같은 회사가 2010년부터 시추 및 생산을 늘리기 시작하면서 초기 셰일 브레이크 아웃 전략 중 하나였습니다. 원유 및 가스 생산량은 50년 2008 BOEPD 미만에서 1.7년 2015mm BOEPD로 빠르게 증가했습니다. 시추 장비 수가 급증하고 파쇄를 통해 셰일 코드를 해독하는 기능입니다. 1.0대 후반에는 상황이 줄어들었고 Eagle Ford의 평균 생산량은 점차 1.2mm BOEPD로 떨어졌습니다. 이 수준은 올해 초 XNUMXmm BOEPD로 반등할 때까지 유지되었습니다.
Eagle Ford는 Penn Virginia와 Lonestar Resources의 합병으로 졸린 "수명 종료"라는 평판을 떨쳐버리기 시작했습니다. 이 합병 회사는 Ranger Oil(NYSE:ROCC)로 리브랜딩한 Eagle Ford 순수 플레이 회사입니다. 순면적 140,000에이커 남부 텍사스에서 평균 40 BOEPD 이상의 생산량과 거의 20년의 재고를 보유하고 있습니다.
Devon Energy(NYSE:DVN)는 작년에 Validus Energy를 1.9억 달러에 인수했습니다. 이는 SilverBow Resources의 2022년 354월 발표 계약을 포함하여 Sundance Energy의 Eagle Ford 보유 지분을 71억 XNUMX만 달러에 인수하고 SandPoint Operating의 보유 지분을 XNUMX만 달러에 인수하는 소규모 거래가 연달아 이어졌습니다.
따라서 우리는 Eagle Ford가 돌아왔다고 말할 수 있지만 나머지 이야기를 알기 위해서는 핵심 동인을 이해해야 합니다.
EOG와 Dorado 발견
2018년에 처음 발표된 낮은 휘발유 가격은 Eagle Ford에서 발견된 거대한 Dorado의 영향을 약화시켰습니다. 진행된 기사에서 언급했듯이 RBN Energy의 블로그, 2021년 시장 상황은 Dorado에게 유리하게 바뀌었습니다.
“EOG Resources'는 Eagle Ford의 Dorado 가스 플레이에서 천연 가스 생산을 대폭 확대할 계획입니다. Eagle Ford 오일 지역의 약 516,000 네트 에이커와 Webb 카운티 분지의 건조 가스 창에서 160,000 네트의 또 다른 네트 에이커를 관리하는 EOG는 Dorado 발견에 약 21조 입방 피트(Tcf)의 가스와 손익분기 비용이 있다고 추정했습니다. $1.25/MMBtu 미만 2022년 420월 회사는 Cheniere Energy의 Corpus Christi Liquefaction Stage III 프로젝트에 추가로 10MMcf/d의 가스를 공급하기로 합의했습니다. /d EOG는 이미 새 기차가 가동되면 프로젝트에 제공하기로 합의했습니다.”
EOG는 Eagle Ford의 시장 역학을 잘 설명하고 있습니다. XNUMX월 투자자 프레젠테이션 아래로 슬라이드하십시오. 무엇보다도 Dorado와 Corpus Christie 수출 허브의 근접성을 그림으로 표시합니다.
포장하기
이 기사에서 논의한 선견지명이 있는 생산자들은 상승하는 GOR로 인한 페름기 Eagle Ford로 건전한 전략적 움직임을 보였습니다.
상당한 양의 풍부한 응축수, NGL 및 습식 가스를 인근 Corpus Christie의 처리 및 수출 시장에 근접하게 결합할 때 Eagle Ford는 다른 연극에서 최고 수준의 면적과 동등한 자본을 놓고 경쟁합니다.
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Eagle Ford의 지속적인 성장을 활용하려는 투자자는 마라톤을 살펴보는 것이 좋습니다. 회사는 현재 상품 주도 매도가 진행 중임을 감안할 때 현금 흐름의 5.5배 이하로 거래되고 있습니다. 이것은 다른 셰일 플레이어와 매우 경쟁적입니다. 흐르는 배럴당 현재 가격은 배럴당 63달러이며, 일부 대형 사업자가 배럴당 거의 100달러에 달하는 이 지표에서도 매우 경쟁력이 있습니다.
Ensign의 67K boe에서 조정된 현금 흐름은 연간 기준으로 MRO에 1.5억 달러의 OCF를 추가할 것입니다. OCF가 ~6억 달러에 이른다고 가정해 보겠습니다. 이 시나리오에서 OCF 배수는 3.5X로 떨어지고 P/FB 기준은 배럴당 $53입니다.
5.5배로 돌아가려면 MRO 주식은 주당 $51-$53로 조정되어야 합니다. 분석가들은 최고 추정치가 42달러이므로 이 면적 픽업에 대해 여전히 조정해야 합니다. 하지만 그렇게 생각하지 않습니다. 수학은 간단합니다.
결론 MRO 주식은 Ensign 면적 픽업에서 계속 높아질 것입니다. 또한 향후 몇 년 동안 주식 수를 극적으로 줄이기 위해 회사가 취하고 있는 다른 주주 친화적인 조치가 있다는 점도 주목해야 합니다.
Oilprice.com을위한 David Messler
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출처: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html