의견: 억만장자는 일반적으로 집중된 주식 포지션을 소유하고 있습니다. 이 투자자는 잘 알려지지 않은 한 회사에서 30년 동안 10배의 수익을 올렸습니다.

물론 이것은 모든 사람을 위한 것은 아닙니다. 그것이 작동하려면 어떤 주식에 집중해야 하는지 알아낼 시간과 기술이 있어야 합니다. 그렇지 않으면 잘못 선택하여 많은 돈을 잃을 수 있습니다. 이런 일이 일어날 위험이 높습니다. 시간이 없다면 장기적으로 광범위한 시장 노출을 얻으십시오.

그러나 발끝으로 더 큰 포지션을 취하고 싶다면 한 가지 해결 방법은 "코트 테일링(coat tailing)"입니다. 장기 실적이 좋은 투자자를 찾으십시오. 그런 다음 회사를 이해할 수 있을 만큼 충분히 연구한 후 그들이 많이 소유한 곳에서 정상보다 큰 포지션을 사십시오.

이를 염두에 두고 최근 Kinetics Market Opportunities의 James Davolos와 함께 체크인했습니다.
KMKNX,
-3.22 %
및 역학 패러다임
WWNPX,
-3.79 %
자금. 이러한 뮤추얼 펀드는 집중 포지션 투자에 대한 좋은 연구입니다. 그들은 부러워할 만한 기록과 집중된 위치의 압도적인 위치를 가지고 있습니다. 자세한 내용은 나중에 설명합니다.

모닝스타 다이렉트(Morningstar Direct)에 따르면 이 펀드는 지난 10~XNUMX년 동안 중형 성장 부문과 모닝스타 미국 중형주 광범위 성장 지수를 연율로 XNUMX~XNUMX% 포인트 앞섰다.

집중된 위치를 갖는 것은 두 펀드를 관리하는 데 도움을 주는 Davolos에게 자연스럽게 주어집니다.

“지구상의 거의 모든 억만장자들의 자산을 보면 그들의 재산이 공공 주식이든 개인 사업이든 간에 엄청나게 집중되어 있다는 것을 알 수 있을 것입니다.” 초기에 보험 회사 Geico는 Berkshire Hathaway에 큰 이익을 가져다주었습니다.
BRK.B,
-0.41 %,
그는 지적한다.

저평가된 주식 찾기

집중 베팅(및 일반적으로 투자)의 핵심은 시장에서 아직 인식하지 못하는 훌륭한 자질을 갖춘 회사를 찾는 것입니다. 시장이 효율적이어야 하지만, 그것은 가능합니다. 그리고 요즘에는 ETF(Exchange Traded Funds)와 인덱싱의 부상으로 인해 더 쉬워졌다고 Davolos는 믿습니다.

ETF와 인덱스 펀드 덕분에 투자 달러는 종종 소수의 주식에 무차별적으로 들어가는데, 이는 Invesco QQQ Trust(QQQ), S&P 500 또는 Dow Jones Industrial Average와 같은 가장 인기 있는 ETF 및 지수에서 가장 큰 위치를 의미합니다. 이 차량은 시가총액 가중입니다. 따라서 Alphabet(GOOGL), Amazon.com(AMZN), Apple(AAPL), Microsoft(MSFT) 및 Tesla(TSLA)와 같이 가장 큰 시가 총액을 가진 주식을 상대적으로 비중확대하고 있습니다. 이것은 ETF와 인덱스 투자가 이러한 이름에 더 많은 돈을 투자한다는 것을 의미합니다. 이로 인해 다른 주식은 간과되고 뒤처지고 가격이 잘못 책정되었다고 Davolos는 말합니다.

또 다른 문제는 ETF와 인덱싱으로 인해 액티브 운용에서 자금이 빠져나가 "가격 발견"이 감소한다는 것입니다. 활동적인 관리자의 분석가와 투자 자금이 적으면 주식을 조사하고 주가가 회사 가치를 반영하는 수준까지 거래할 수 있는 화력이 줄어듭니다.

이 주제에 대한 자세한 내용은 Vanguard의 색인 개척자 John Bogle도 색인 작성의 잠재적인 단점에 대해 우려하고 있는 제 칼럼을 참조하십시오. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

결과: 인덱싱 및 ETF 등으로 인해 주식시장에는 평가절하된 종목이 더 많을 수 있습니다. 그 중 하나에 대한 자세한 내용은 다음과 같습니다.

텍사스에서는 모든 것이 더 큽니다.

Kinetics Market Opportunities 및 Kinetics Paradigm 펀드는 포트폴리오의 46%와 61%를 단일 에너지 주식에 포함하고 있습니다. 
TPL,
5.99%.

이러한 위치는 부분적으로 주식이 잘했기 때문에 큽니다. 2020년 2012월 이후 2002배가 되었습니다. 이 펀드는 주식이 각각 40달러 범위와 10달러 미만에서 거래되던 1,888년과 XNUMX년에 매수하기 시작했습니다. 그러나 Kinetics는 다듬기보다는 몇 년 동안 계속 추가했습니다. 가장 최근에 그들은 지난 주에 주당 XNUMX달러까지 매수했습니다.

이 회사의 장점은 무엇입니까? 텍사스 퍼시픽 랜드(Texas Pacific Land)는 텍사스 서부의 에너지가 풍부한 페름기 분지(Permian Basin)에 많은 땅을 소유하고 있습니다. 암석이 지질학자들이 페름기(Permian) 시대라고 부르는 것으로 거슬러 올라가기 때문에 이러한 이름이 붙었습니다. 이 회사는 원래 1888년에 Texas and Pacific Railway Co의 대규모 토지를 인수하기 위해 설립된 토지 신탁이었기 때문에 이 모든 토지를 소유하고 있습니다.

Permian은 엄청나게 풍부한 에너지 분지입니다. 그러나 땅만 가지고 이 회사를 소유하고 싶은 것은 아닙니다. 대신 시장은 이 이야기의 세 가지 핵심 부분을 과소평가하고 있습니다. 로열티 흐름, 파트너의 미래 에너지 개발, 그리고 대규모 토지 보유입니다.

한 번 보자.

1. 로열티 스트림. 텍사스 퍼시픽은 로열티를 받는 대가로 Occidental Petroleum과 같은 에너지 회사에 개발 권한을 임대합니다.
옥시,
2.30%,
코노 코 필립스 (ConocoPhillips)
순경,
3.87%
쉐브론
CVX,
1.83%,
더러운 일을 하는 것. 적은 간접비로 총 이익 마진은 약 90%로 풍부합니다.

“텍사스 목장주들은 이것을 '우편함 돈'이라고 부릅니다. 왜냐하면 우편함을 열면 수표가 있기 때문입니다."라고 Davolos는 말합니다.

문제는 에너지 부문 분석가들이 텍사스 퍼시픽의 로열티 흐름을 잘못 평가한다는 것입니다. Davolos는 미래 로열티 흐름을 평가하기 위해 12%에서 20% 사이의 할인율을 사용한다고 믿습니다. 대조적으로, Franco Nevada와 같은 귀금속 광산 회사의 로열티 흐름
FNV,
0.60%
- Kinetics가 소유한 - 3% 이상입니다. 텍사스 태평양 평가 모델에서 사용되는 더 높은 할인율은 미래 소득의 순 현재 가치를 낮춥니다.

에너지 분석가들은 또한 향후 몇 년 동안 석유 및 천연 가스 가격이 너무 급격하게 하락할 것으로 예측하기 때문에 로열티를 잘못 평가하고 있다고 Davalos는 말합니다. 에너지 회사는 수년간 개발에 과소 투자했기 때문에 공급이 따라잡으려면 시간이 걸릴 것입니다.

2. 예상되는 발전. 페름기 분지의 열점을 미들랜드 분지라고 합니다. 대조적으로 텍사스 퍼시픽은 델라웨어 분지에서 토지를 소유하고 있습니다. 이것은 더 작은 분지일 뿐만 아니라 화석 연료는 프래킹으로 해결하기가 더 깊고 까다롭습니다. 이것은 지금까지 델라웨어 분지가 덜 개발되었음을 의미합니다. 그러나 곧 바뀔 것입니다.

“공급이 있는 곳에서 개발은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 빠르게 일어날 것입니다.”라고 Davolos는 예측합니다.

글로벌 에너지 공급은 수년간의 과소 투자로 인해 수요에 비해 부족하여 가격이 상승했습니다.

Davolos는 델라웨어 분지가 "세계 석유 시장의 균형을 유지하는 데 중요할 것"이라고 말했습니다.

이것이 텍사스 랜드 퍼시픽의 수입을 얼마나 높일 수 있는지 알아보려면 이것을 고려하십시오. 그들의 Delaware Basin 에너지 자산은 100% 임대되었지만 지금까지 7%만 개발되었습니다.

3. 대규모 토지 보유. 텍사스 랜드 퍼시픽(Texas Land Pacific)은 XNUMX만 에이커의 텍사스 땅을 소유하고 있는데, 이 토지는 "원격 평가조차 되지 않는" 것이라고 Davolos는 말합니다. 토지의 물은 파쇄에 사용하기 위해 판매됩니다. 토지는 또한 셀 타워, 접근 도로, 태양열 및 풍력 발전 단지로 사용될 수 있습니다.

간단히 말해서, 텍사스 랜드 퍼시픽(Texas Land Pacific)은 급격한 상승에도 불구하고 적어도 Davolos에 따르면 계속해서 더 나은 성과를 낼 것으로 보입니다. 이 두 펀드가 가지고 있는 것보다 더 다양한 포트폴리오를 찾고 있다면(아마도 이해가 될 것입니다.) 다음 두 개의 가장 큰 포지션을 고려하십시오.

가치주 선호

텍사스 랜드 퍼시픽과 비교했을 때, 이 두 펀드 중 다음으로 가장 큰 두 펀드는 나중에 생각하는 것처럼 보입니다. 브룩필드 자산운용입니다.
밤,
0.73%
및 라이브 네이션 엔터테인먼트
리브,
0.64%,
포트폴리오의 4.5%와 2.9%입니다.

그러나 Davolos가 시장이 간과하고 있다고 생각하는 값싼 가치주이기 때문에 언급할 가치가 있습니다. 이는 Davolos가 향후 10년에서 XNUMX년 사이에 성과를 낼 것이라고 믿는 또 다른 주제에 부합한다는 것을 의미합니다. 가치가 성장을 지배할 것이기 때문에 가치를 선호하십시오.

"우리는 가치 투자가 장관을 이룰 것이라고 생각합니다."라고 그는 말합니다. "가치에 큰 변화가 오고 있습니다."

그의 추론: 성장 기업은 두 가지 지속적인 도전에 직면할 것입니다. 하나는 인플레이션이 화요일 인플레이션 보고서에서 확인된 것처럼 보이는 3.5%에서 5% 범위에서 더 오랫동안 더 높게 유지될 것이라는 것입니다. 이는 투자자들이 먼 수익을 평가하기 위해 사용하는 모델의 할인율을 높여 추정 가치를 낮추기 때문에 성장 기업에 피해를 줄 것입니다.

둘째, 높은 인플레이션은 비용을 증가시켜 수익성을 지연시킵니다.

“우리는 풍요의 시대에서 벗어나 에너지, 농산물, 산업 금속 및 노동력 부족의 시대로 이동하고 있습니다. 이는 성장 기업의 이익 마진을 손상시킬 것입니다.”라고 Davolos는 말합니다.

Brookfield Asset Management는 투자자들이 부동산, 기반 시설 및 재생 에너지 프로젝트에 대한 공동 투자의 장기적 수익을 간과하기 때문에 시장이 잘못된 평가를 내리는 캐나다 자산 관리자입니다.

"우리는 Brookfield Asset Management가 극도로 저평가되었다고 생각합니다."라고 Davolos는 말합니다. Live Nation은 엔터테인먼트 장소에 대한 대규모 투자가 단기 수익과 현금 흐름에 부담을 주기 때문에 잘못 평가되었습니다. 그러나 그들은 장기적으로 갚을 것입니다. 특히 팬데믹이 진정되면서 사람들이 다시 콘서트에 참석하고 있고, 스트리밍에 돈이 너무 적어 공연자들이 투어를 해야 하는 지금.

Michael Brush는 MarketWatch의 칼럼니스트입니다. 출판 당시 그는 GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT 및 TSLA를 소유했습니다. Brush는 주식 뉴스레터에서 GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP 및 CVX를 제안했습니다. 주식에 대한 브러시 업. 트위터 @mbrushstocks에서 그를 팔로우하세요.