뉴욕 (프로젝트 신디케이트)-을 위한 년 지금 나 한테있어 논쟁하는 인플레이션의 증가가 지속되고, 그 원인에는 나쁜 정책뿐만 아니라 부정적인 공급 충격도 포함되며, 이에 맞서려는 중앙은행의 시도는 경착륙.
때 경기 후퇴 심각하고 오래 갈 것이라고 경고했습니다. 광범위한 재정 위기와 부채 위기. 그들의 매파적인 말에도 불구하고 중앙 은행가들은 부채의 덫에 걸렸다. 여전히 멍 때릴 수 있습니다 그리고 목표 이상의 인플레이션에 만족합니다. 어느 유가 증권 더 높은 인플레이션과 기대 인플레이션으로 인해 위험한 주식과 덜 위험한 고정 수입 채권이 채권에서 돈을 잃을 것입니다.
루비니의 예언
이러한 예측은 어떻게 누적됩니까? 첫째, Team Transitory는 인플레이션 논쟁에서 Team Persistent에게 분명히 패배했습니다. 지나치게 느슨한 통화, 재정 및 신용 정책 외에도 부정적인 공급 충격으로 인해 가격이 급등했습니다. COVID-19 잠금으로 인해 노동력을 포함한 공급 병목 현상이 발생했습니다. 중국의 '코로나 제로' 정책은 글로벌 공급망에 더 많은 문제를 야기했습니다. 러시아의 우크라이나 침공은 에너지 및 기타 상품 시장에 충격파를 일으켰습니다.
" 중앙 은행은 어려운 이야기와 상관없이 경제 경착륙과 금융 위기의 시나리오가 현실화되면 긴축을 되돌려야 한다는 엄청난 압력을 느낄 것입니다. "
그리고 더 광범위한 제재 체제 - 특히 달러의 무기화
벅스,
DXY,
및 기타 통화 - "친구-쇼링(friend-shoring)"과 무역 및 이민 제한이 탈세계화 추세를 가속화하면서 세계 경제를 더욱 분열시켰습니다.
이제 이러한 지속적인 부정적인 공급 충격이 인플레이션에 기여했다는 것을 모두가 인식하고 있으며, 유럽중앙은행, 영란은행, 연방준비제도이사회는 연착륙이 매우 어려울 것이라는 점을 인정하기 시작했습니다. 제롬 파월 연준 의장은 이제 “부드러운 착륙" 적어도 "약간의 고통.” 한편, 경착륙 시나리오는 시장 분석가, 경제학자 및 투자자 사이에서 합의가 되고 있습니다.
수요 과잉으로 경기가 과열될 때보다 스태그플레이션의 마이너스 공급 쇼크 상황에서 연착륙을 달성하기가 훨씬 어렵습니다. 제5차 세계대전 이후 연준이 인플레이션이 XNUMX% 이상인 연착륙을 달성한 사례는 없습니다(현재는 8 % 이상) 및 실업률 5% 미만(현재 3.7%).
그리고 미국의 경착륙이 기준선이라면 러시아의 에너지 쇼크, 중국의 경기둔화, ECB가 연준에 비해 곡선보다 훨씬 뒤처져 있기 때문에 유럽에서는 경착륙할 가능성이 훨씬 더 높습니다.
경기 침체가 심하고 오래 갈 것입니다.
우리는 이미 경기 침체에 있습니까? 아직은 아니지만 미국이 보고했다. 마이너스 성장 올해 상반기에 대부분의 선진국 경제 활동에 대한 미래 지향적인 지표는 통화 정책 긴축으로 더욱 악화될 급격한 둔화를 가리킵니다. 연말 경착륙을 기본 시나리오로 간주해야 합니다.
많은 다른 분석가들이 이제 동의하지만 다가오는 경기 침체가 짧고 얕을 것이라고 생각하는 것 같습니다. 스태그플레이션 부채 위기. 그리고 이제 채권과 신용 시장을 포함한 금융 시장의 최근 곤경은 인플레이션을 목표치로 낮추려는 중앙 은행의 노력이 경제 및 금융 위기를 초래할 것이라는 내 견해를 강화했습니다.
나는 또한 오랫동안 중앙 은행들이 그들의 거친 말과 상관없이 경제 경착륙과 금융 위기의 시나리오가 현실화되면 긴축을 되돌려야 하는 엄청난 압력을 느낄 것이라고 주장해 왔습니다. 영국에서는 이미 윔핑 아웃의 초기 징후를 볼 수 있습니다. 새 정부의 무모한 재정 부양책에 대한 시장의 반응에 직면하여 BOE는 시작 국채 매입을 위한 긴급 양적완화(QE) 프로그램(금리가 급등한).
통화 정책은 점점 더 재정 포집의 대상이 되고 있습니다. 기억하십시오 비슷한 턴어라운드 2019년 XNUMX분기에 연준이 양적 긴축(QT) 프로그램을 중단하고 이전에 계속적인 금리 인상과 QT를 시사한 후 백도어 QE와 정책 금리 인하의 혼합을 추구하기 시작했을 때 발생했습니다. 압박과 성장 둔화.
대 스태그플레이션
중앙 은행은 거칠게 말할 것입니다. 그러나 경제 및 금융 위기의 위험이 있는 과도한 부채의 세계에서 인플레이션을 목표 이자율로 되돌리기 위해 "무엇이든 할 수 있는" 그들의 의지를 의심할 만한 충분한 이유가 있습니다.
게다가, 대완화(Great Moderation)가 대 스태그플레이션(Great Stagflation)으로 접어들었다는 초기 징후가 있습니다. 이는 불안정과 슬로우모션(Slow-motion) 부정적인 공급 충격의 합류로 특징지을 것입니다.
위에서 언급한 중단 외에도 이러한 충격에는 다음이 포함될 수 있습니다. 사회적 노화 많은 주요 경제에서(이민 제한으로 인해 문제가 악화됨); 중미 감 결합; ㅏ "지정학적 불황” 그리고 다자주의의 붕괴; COVID-19의 새로운 변종 및 다음과 같은 새로운 발병 원숭이 두; 기후 변화의 점점 더 해로운 결과; 사이버 전쟁; 재정 정책 임금을 인상하다 그리고 노동자의 힘.
기존의 60/40 포트폴리오는 어디로 가나요? 나는 이전에 논쟁하는 인플레이션이 상승함에 따라 채권과 주식 가격 사이의 음의 상관관계가 무너질 것이라는 사실이 실제로 그렇습니다. 올해 XNUMX월과 XNUMX월 사이에 미국(및 글로벌) 주가 지수
SPX,
GDOW,
장기 채권 수익률이 20% 이상 하락했습니다.
TMUBMUSD10Y,
1.5%에서 3.5%로 상승하여 주식과 채권 모두에 막대한 손실을 입혔습니다(양의 가격 상관관계).
또한 채권수익률은
TMUBMUSD02Y,
XNUMX월과 XNUMX월 중순 사이의 시장 랠리 동안 하락했습니다. 예측 죽은 고양이 바운스가 될 것입니다), 따라서 양의 가격 상관 관계를 유지합니다. XNUMX월 중순 이후 주식은 계속해서 급락했고 채권 수익률은 훨씬 높아졌습니다. 높은 인플레이션이 긴축 통화 정책으로 이어짐에 따라 주식과 채권에 대한 균형 약세 시장이 나타났습니다.
그러나 미국 및 글로벌 주식은 완만하고 짧은 경착륙에도 아직 완전히 가격이 책정되지 않았습니다. 주식은 내가 세계 경제에 대해 예측한 경미한 경기 침체에서 약 30%, 심각한 스태그플레이션 부채 위기에서 40% 이상 하락할 것입니다. 채권 시장의 긴장 조짐이 커지고 있습니다. 국채 스프레드와 장기 채권 금리가 상승하고 하이일드 스프레드가 급격히 증가하고 있습니다. 차입 대출 및 담보 대출 의무 시장이 폐쇄되고 있습니다. 부채가 많은 기업, 그림자 은행, 가계, 정부 및 국가가 부채 위기에 처해 있습니다.
위기가 왔습니다.
New York University의 Stern School of Business 경제학 명예 교수인 Nouriel Roubini는 Atlas Capital Team의 수석 경제학자이자 곧 출간될 "MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them"(Little, Brown and 회사, 2022년 XNUMX월).
이 논평은 의 허가를 받아 게시되었습니다. 프로젝트 신디케이트 — T그는 스태그플레이션 부채 위기가 왔다
출처: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? 사이트 ID=yhoof2&yptr=야후