제롬 파월 연준 의장은 폴 볼커 의장이 1970년대와 1980년대 초의 대인플레이션을 길들인 이후 가장 어려운 과제에 직면해 있습니다. 그리고 수십 년 동안 가장 치명적인 인플레이션을 유발하는 많은 압력은 급진적인 조치를 제외하고는 통화 정책이 통제할 수 있는 범위를 훨씬 넘어서 있습니다.
러시아가 우크라이나를 침공하기 전에 선적, 칩 부족 및 국내 식량 공급 문제에 대한 전염병 혼란이 지속될 것으로 예상되었습니다.
이제 날카로운 제재가 블라디미르 푸틴 러시아 대통령을 궁지에 몰아넣고 있습니다. 그는 권력 장악의 위험을 무릅쓰고 결국 헤이그에 있는 국제사법재판소에서 전쟁범죄로 재판을 받지 않고는 누그러지지 않을 수 있습니다.
생필품 공급 중단
러시아 군대는 조만간 주요 우크라이나 도시를 점령할 것입니다. 비록 그들이 먼저 평준화한 다음 루블과 텐트에서 살아야 하는 경우에도 말입니다. 그러나 시골에서 저항을 진압하려면 최대 500,000명의 러시아 군대가 필요합니다. 휴전이 있더라도 러시아와 우크라이나 수출에 대한 제재와 차질은 계속될 것입니다.
무역상과 화주들은 러시아 화물과 항구를 기피하고 있으며 흑해 항구에서 나오는 석유, 밀 및 기타 필수 상품의 공급을 위험에 빠뜨리고 있습니다. 또한 러시아는 자동차 촉매 변환기를 만드는 데 중요한 팔라듐을 수출하고 우크라이나는 반도체 제조에 필수적인 전 세계 네온 가스의 절반을 공급합니다.
이 모든 것은 휘발유, 자동차, 전자 제품, 농업 비료 및 제초제, 식료품 및 기타 셀 수 없이 많은 제품에 대한 미국 가격의 상승 압력을 악화시킵니다.
수요 측면에서 연방기금 금리를 적당히 올리는 것은 큰 도움이 되지 않을 것입니다. 소비자들은 소매 판매를 뒷받침할 수 있는 대차 대조표를 보유하고 있으며, NATO 방어를 강화하려면 미국과 유럽 모두에서 더 많은 국방 지출이 필요합니다.
분명히 파월은 경제 활동을 너무 늦추지 않으면서 2%의 인플레이션을 회복하기 위해 연착륙을 모색하고 있습니다. 역사는 이렇게 심각한 인플레이션 압력은 일반적으로 상당한 경제 침체, 즉 총 공급에 맞춰 총수요를 본질적으로 줄이는 경우에만 패배한다고 가르칩니다.
1970년대의 Arthur Burns 회장처럼 Powell은 통화 공급과 인플레이션 사이의 연관성을 의심합니다. 그러나 그러한 회의론은 총 공급이 플러시할 때만 정당화됩니다. 특히 이런 시기에는 그러하지 않습니다.
그건 안 잘릴거야
그럼에도 불구하고. 우리는 각 연준 회의에서 이자율의 완만한 인상(아마도 XNUMX분의 XNUMX포인트, 때로는 XNUMX포인트 상승)을 예상할 수 있으며, 그렇다고 인하하지는 않을 것입니다.
1970년대에 비유클리드 경제학과 통화 정책 점진주의는 번스와 그의 후임 회장인 윌리엄 밀러에게 통하지 않았습니다. 대인플레이션은 볼커가 7개월 동안 연방기금 금리를 19% 인상했을 때만 깨졌습니다. 그의 경제는 빠르게 침체에 빠졌고, 활동이 회복되면서 안정을 되찾았고, 정책 금리를 XNUMX%까지 인상하여 페달을 밟았습니다.
연준은 곧 안정적이고 예측 가능한 속도로 8조 달러의 국채 및 모기지 담보부 증권을 축소함으로써 경제에서 유동성을 일부 제거하기 시작할 것이지만 인플레이션 억제를 위한 기본 도구는 연방기금 금리를 목표로 하는 것입니다.
XNUMX월 회의록에서는 금리인상이 채권보유액 축소보다 불확실성이 적고, 금리인상이 국민에게 알리기 쉽고, 금리인상을 소진하는 과정보다 금리인상을 조정하는 것이 더 쉽다는 견해를 나타냈다. 대차 대조표.
이러한 우려는 정책 선택이 대차 대조표의 꾸준한 런다운 또는 특정 목표 또는 목표 없이 주기적으로 흐름을 조정하는 것 사이에 있는 경우에만 적용됩니다.
연준이 10년 만기 국채 금리의 하한선을 설정한 경우
TMUBMUSD10Y,
1.969%
해당 바닥의 무결성을 보장하기 위해 장기 증권 판매 속도를 조정하면 연방 기금 금리의 좁은 범위를 모두 목표로 할 수 있습니다.
FF00,
그리고 국채 수익률 곡선의 최소 기울기. 정책 목표는 "10년 만기 국채 금리 목표 하한선"으로 표현될 수 있으며, 시간이 지남에 따라 연방기금 금리와 함께 상향 조정될 것입니다.
10년물 수익률 목표
지난 두 번의 긴축 주기 동안 연방기금 금리 인상은 10년 만기 국채 금리 또는 기타 장기 금리를 크게 끌어올리지 못했습니다. 미국 금리 인상 시도로 외국 자금이 미국 채권 시장에 유입되었습니다.. 글로벌 상황이 매우 불확실하기 때문에 10년 만기 국채 금리 하한선을 시행하는 조치가 채택되지 않으면 이러한 상황이 다시 발생할 가능성이 높습니다.
양의 기울기의 수익률 곡선을 유지하는 것은 내구재 및 주택의 인플레이션 속도를 낮추고 주식 시장을 안정시키는 데 필수적이며 이러한 영향은 연방 기금 금리에 의존하는 것보다 더 직접적이고 예측 가능합니다.
Peter Morici는 경제학자이자 메릴랜드 대학교 명예 경영 교수이자 전국 칼럼니스트입니다.
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연준이 다른 방향을 보고 있는 가운데 미국인들은 인플레이션의 장기화에 대비해야 합니다.
바이든의 문제는 자신을 둘러싼 영감이 없는 사람들과 함께 시작되었습니다.
연준은 인플레이션 불을 끄기 위해 수익률 곡선을 관리해야 합니다.
의견: 연준은 10년 만기 재무부의 하한선을 목표로 삼고 연방기금 금리를 급진적으로 인상해야 합니다.
제롬 파월 연준 의장은 폴 볼커 의장이 1970년대와 1980년대 초의 대인플레이션을 길들인 이후 가장 어려운 과제에 직면해 있습니다. 그리고 수십 년 동안 가장 치명적인 인플레이션을 유발하는 많은 압력은 급진적인 조치를 제외하고는 통화 정책이 통제할 수 있는 범위를 훨씬 넘어서 있습니다.
러시아가 우크라이나를 침공하기 전에 선적, 칩 부족 및 국내 식량 공급 문제에 대한 전염병 혼란이 지속될 것으로 예상되었습니다.
이제 날카로운 제재가 블라디미르 푸틴 러시아 대통령을 궁지에 몰아넣고 있습니다. 그는 권력 장악의 위험을 무릅쓰고 결국 헤이그에 있는 국제사법재판소에서 전쟁범죄로 재판을 받지 않고는 누그러지지 않을 수 있습니다.
생필품 공급 중단
러시아 군대는 조만간 주요 우크라이나 도시를 점령할 것입니다. 비록 그들이 먼저 평준화한 다음 루블과 텐트에서 살아야 하는 경우에도 말입니다. 그러나 시골에서 저항을 진압하려면 최대 500,000명의 러시아 군대가 필요합니다. 휴전이 있더라도 러시아와 우크라이나 수출에 대한 제재와 차질은 계속될 것입니다.
무역상과 화주들은 러시아 화물과 항구를 기피하고 있으며 흑해 항구에서 나오는 석유, 밀 및 기타 필수 상품의 공급을 위험에 빠뜨리고 있습니다. 또한 러시아는 자동차 촉매 변환기를 만드는 데 중요한 팔라듐을 수출하고 우크라이나는 반도체 제조에 필수적인 전 세계 네온 가스의 절반을 공급합니다.
이 모든 것은 휘발유, 자동차, 전자 제품, 농업 비료 및 제초제, 식료품 및 기타 셀 수 없이 많은 제품에 대한 미국 가격의 상승 압력을 악화시킵니다.
수요 측면에서 연방기금 금리를 적당히 올리는 것은 큰 도움이 되지 않을 것입니다. 소비자들은 소매 판매를 뒷받침할 수 있는 대차 대조표를 보유하고 있으며, NATO 방어를 강화하려면 미국과 유럽 모두에서 더 많은 국방 지출이 필요합니다.
분명히 파월은 경제 활동을 너무 늦추지 않으면서 2%의 인플레이션을 회복하기 위해 연착륙을 모색하고 있습니다. 역사는 이렇게 심각한 인플레이션 압력은 일반적으로 상당한 경제 침체, 즉 총 공급에 맞춰 총수요를 본질적으로 줄이는 경우에만 패배한다고 가르칩니다.
1970년대의 Arthur Burns 회장처럼 Powell은 통화 공급과 인플레이션 사이의 연관성을 의심합니다. 그러나 그러한 회의론은 총 공급이 플러시할 때만 정당화됩니다. 특히 이런 시기에는 그러하지 않습니다.
그건 안 잘릴거야
그럼에도 불구하고. 우리는 각 연준 회의에서 이자율의 완만한 인상(아마도 XNUMX분의 XNUMX포인트, 때로는 XNUMX포인트 상승)을 예상할 수 있으며, 그렇다고 인하하지는 않을 것입니다.
1970년대에 비유클리드 경제학과 통화 정책 점진주의는 번스와 그의 후임 회장인 윌리엄 밀러에게 통하지 않았습니다. 대인플레이션은 볼커가 7개월 동안 연방기금 금리를 19% 인상했을 때만 깨졌습니다. 그의 경제는 빠르게 침체에 빠졌고, 활동이 회복되면서 안정을 되찾았고, 정책 금리를 XNUMX%까지 인상하여 페달을 밟았습니다.
연준은 곧 안정적이고 예측 가능한 속도로 8조 달러의 국채 및 모기지 담보부 증권을 축소함으로써 경제에서 유동성을 일부 제거하기 시작할 것이지만 인플레이션 억제를 위한 기본 도구는 연방기금 금리를 목표로 하는 것입니다.
XNUMX월 회의록에서는 금리인상이 채권보유액 축소보다 불확실성이 적고, 금리인상이 국민에게 알리기 쉽고, 금리인상을 소진하는 과정보다 금리인상을 조정하는 것이 더 쉽다는 견해를 나타냈다. 대차 대조표.
이러한 우려는 정책 선택이 대차 대조표의 꾸준한 런다운 또는 특정 목표 또는 목표 없이 주기적으로 흐름을 조정하는 것 사이에 있는 경우에만 적용됩니다.
연준이 10년 만기 국채 금리의 하한선을 설정한 경우
1.969%
TMUBMUSD10Y,
해당 바닥의 무결성을 보장하기 위해 장기 증권 판매 속도를 조정하면 연방 기금 금리의 좁은 범위를 모두 목표로 할 수 있습니다.
FF00,
그리고 국채 수익률 곡선의 최소 기울기. 정책 목표는 "10년 만기 국채 금리 목표 하한선"으로 표현될 수 있으며, 시간이 지남에 따라 연방기금 금리와 함께 상향 조정될 것입니다.
10년물 수익률 목표
지난 두 번의 긴축 주기 동안 연방기금 금리 인상은 10년 만기 국채 금리 또는 기타 장기 금리를 크게 끌어올리지 못했습니다. 미국 금리 인상 시도로 외국 자금이 미국 채권 시장에 유입되었습니다.. 글로벌 상황이 매우 불확실하기 때문에 10년 만기 국채 금리 하한선을 시행하는 조치가 채택되지 않으면 이러한 상황이 다시 발생할 가능성이 높습니다.
양의 기울기의 수익률 곡선을 유지하는 것은 내구재 및 주택의 인플레이션 속도를 낮추고 주식 시장을 안정시키는 데 필수적이며 이러한 영향은 연방 기금 금리에 의존하는 것보다 더 직접적이고 예측 가능합니다.
Peter Morici는 경제학자이자 메릴랜드 대학교 명예 경영 교수이자 전국 칼럼니스트입니다.
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연준이 다른 방향을 보고 있는 가운데 미국인들은 인플레이션의 장기화에 대비해야 합니다.
바이든의 문제는 자신을 둘러싼 영감이 없는 사람들과 함께 시작되었습니다.
연준은 인플레이션 불을 끄기 위해 수익률 곡선을 관리해야 합니다.
출처: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radially-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo