"과거가 반복된다면 중앙 은행의 대차대조표 축소가 완전히 순조로운 과정은 아닐 것이며 은행 부문의 대차대조표 내/외 수요 부채에 대한 주의 깊은 모니터링이 필요할 것입니다."
토요일 잭슨 홀에서 열린 연준의 여름 회의에서 발표된 새로운 연구에 따르면 연준은 약간의 과장 없이 대차 대조표를 축소할 수 있기를 원하지만 이것은 희망적인 생각일 수 있다고 합니다.
연구에 따르면 "과거가 반복된다면 중앙은행의 대차대조표 축소가 완전히 순조로운 과정은 아닐 것"이라고 말했다. 대차대조표를 축소하는 것은 “힘든 과제”라고 전 인도준비은행 총재이자 전 IMF 수석이코노미스트인 Raghuram Rajan의 논문과 기타 연구에서 결론을 내렸습니다.
코로나바이러스 전염병이 시작된 2020년 8.8월 이후, 연준은 경제와 주택 시장을 유지하기 위해 금리를 낮게 유지하기 위해 재무부와 모기지 담보부 증권을 매입함으로써 대차대조표를 XNUMX조 XNUMX천억 달러로 두 배로 늘렸습니다.
연준은 XNUMX월 자산 매입을 중단하고 포트폴리오를 점진적으로 축소하는 절차에 착수했다. 당국자들은 이것을 높은 금리와 함께 인플레이션을 낮추는 데 도움이 되는 긴축 통화 정책의 또 다른 형태로 보고 있습니다.
연준은 95월부터 대차대조표를 축소하기 시작했고 다음 달에는 최대 월 60억 달러까지 인상할 예정이다. 이것은 35억 달러의 재무부와 XNUMX억 달러의 모기지 담보부 증권이 재투자 없이 대차대조표에서 제외되도록 함으로써 달성될 것입니다.
이 속도는 연간 1조 달러의 대차대조표를 줄일 수 있습니다.
제롬 파월 연준 의장은 지난 XNUMX월 대차대조표 축소가 "XNUMX년 반 동안" 지속될 수 있다고 말했다.
연구에 따르면 문제는 시중은행이 연준의 정책 도구에 어떻게 반응하느냐다.
연준이 양적 완화에 따라 유가 증권을 매입할 때 상업 은행은 대차 대조표에 준비금을 보유합니다. 그들은 헤지 펀드 및 기타 그림자 은행에서 차입하여 이러한 준비금을 조달합니다.
연구자들은 연준이 대차대조표를 축소하기 시작하면 상업 은행들이 이 차입금을 줄이지 않는다는 것을 발견했습니다.
이것은 연준의 대차대조표가 축소됨에 따라 종종 도매 수요예금의 형태이고 매우 "실행 가능한" 이러한 대출을 상환하기 위해 사용할 수 있는 준비금이 더 적다는 것을 의미한다고 라잔은 잭슨 홀 옆에 있는 MarketWatch와의 인터뷰에서 말했습니다. 회의.
양적 긴축의 마지막 에피소드에서 연준은 2019년 2020월과 XNUMX년 XNUMX월에 코스를 유보하고 시장에 유동성을 가득 채워야 했습니다.
“과거가 반복된다면 중앙은행의 대차대조표 축소가 완전히 순조로운 과정은 아닐 것이며 은행 부문의 대차대조표 내/외 수요 부채에 대한 주의 깊은 모니터링이 필요할 것입니다.”라고 신문은 말했습니다.
부분적으로는 이전의 스트레스 상황에 대응하여 연준은 정부로부터 부채를 구매하는 주요 금융 기관인 XNUMX차 딜러가 우량 담보에 대해 연준으로부터 더 많은 준비금을 빌릴 수 있도록 상설 레포 시설을 설립했습니다.
Rajan은 이 긴급 자금이 "유동성이 부족한 모든 사람들에게 도달할 만큼 충분히 넓지 않을 수 있다"고 말했습니다.
이 보고서는 유동성에 접근할 수 있는 일부 은행이 스트레스를 받을 때 이를 비축하려고 할 수 있다고 지적합니다.
신문은 "연준은 2019년 2020월과 XNUMX년 XNUMX월에 그랬던 것처럼 다시 한 번 개입해 광범위하게 대출하는 것 외에 다른 선택지가 없을 것"이라고 말했다.
이는 인플레이션을 통제하기 위해 금리를 인상하려는 연준의 계획을 복잡하게 만들 수 있습니다.
훨씬 더 근본적으로 연구자들은 반대 정책인 양적 완화가 통화 정책의 유용한 도구로서 효과가 있는지에 대해 의문을 제기합니다. 연준은 2020년 코로나바이러스 팬데믹 기간 동안 유동성을 제공하고 금융 시장을 지원하기 위해 양적 완화를 사용했습니다.
연준 관리들은 종종 양적완화가 장기 금리를 낮추고 더 많은 차입을 허용한다고 말함으로써 양적완화를 정당화하지만, 경제학자들은 이에 대한 증거가 부족하다고 말했습니다.
Ben Bernanke 전 연준 의장은 양적 완화가 실제로는 효과가 있지만 이론으로는 효과가 없다고 말한 적이 있습니다.
잭슨 홀에서 발표된 논문은 은행들이 양적 완화 기간 동안 상업 고객의 차입을 늘리지 않고 헤지 펀드 및 기타 회사에 대출하는 것을 선호했다는 실제 증거를 주장합니다.
유럽과 일본의 중앙은행은 양적완화 대신 기업의 주식과 채권을 직접 매입해 효율적으로 자금조달하는 쪽으로 방향을 틀었다.
연준이 재정 당국에 활동 지원을 요청하는 것이 적절할 수 있습니다. "경제적 전달이 억제된 상태에서 양적 완화 정책을 추진하는 것은 궁극적인 재정 취약성과 재정적 스트레스의 가능성을 증가시킬 수 있기 때문입니다."
출처: https://www.marketwatch.com/story/shrinking-the-feds-balance-sheet-sheet-is-not-likely-to-be-a-benign-process-new-jackson-hole-study- 경고-11661624887?siteid=yhoof2&yptr=yahoo