눈 깜짝할 사이에 세계 경제의 가장 시급한 문제들이 놀라울 정도로 사라졌습니다.
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500월에 S&P XNUMX이 약세장 저점을 기록하고 있을 때 연준의 급속한 금리 인상과 달러 급등은 병약한 세계 경제가 붕괴할 것이라는 두려움을 불러일으켰습니다. 그런 다음 예상치 못한 일이 계속해서 발생했습니다.
이제 거의 확실해졌던 2023년의 글로벌 경기 침체가 중단되었고, 나머지 세계는 미국 경제의 상륙을 완충하는 데 도움을 주어야 합니다.
그렇다면 세계 경제에 대한 이러한 개선된 전망은 투자자들에게 무엇을 의미할까요? 미국의 연착륙은 기업 수익과 S&P 500의 하락을 제한할 것입니다. 연준은 아직 인플레이션 싸움을 완화할 의향이 없는 것으로 보이지만, 임금 상승세가 둔화되면서 큰 고통을 줄 필요가 없을 수도 있음을 시사합니다.
투자자들은 유연성을 유지하고 더 넓은 그물을 던질 필요가 있습니다. 경기 침체가 없다면 인플레이션은 빨리 가라앉지 않을 수 있습니다. 장기 국채 수익률은 경기 침체기에 폭락하는 대신 성장주 평가에 역풍으로 작용할 수 있습니다. 그러나 오랫동안 인기가 없었던 국제 주식은 해외 성장이 회복됨에 따라 최근 상승세를 이어갈 수 있습니다.
중국은 '모든 유턴의 어머니'를 만든다
최근까지 폐쇄된 중국 경제는 이제 경주를 시작했습니다. 제프리스 전략가 크리스토퍼 우드가 말했듯이 시진핑 주석은 지난해 말 코로나XNUMX 제로 정책을 버리고 재정 가속 장치를 가동하면서 "모든 유턴의 어머니"를 맡았다. 올 겨울 러시아산 연료가 없으면 얼어붙을 위기에 처한 유럽 경제는 천연가스 가격이 예상치 못하게 폭락하면서 오히려 달아오르고 있다.
미국에서 연준 관리들은 높은 인플레이션을 새로운 정상으로 만들 수 있다고 우려한 뜨거운 임금 상승을 식히기 위해 경기 침체의 위험을 무릅쓰고 실업률을 높이는 데 필사적이었습니다. 그들의 최선의 노력과 금리 인상의 425 베이시스 포인트에도 불구하고 실업률은 1969년 이후 가장 낮은 수준으로 계속 하락했습니다.
미국 경제는 연준이 성장을 억제하기 위해 금리를 더 인상함에 따라 2023년에도 여전히 침체기에 직면해 있습니다. 그러나 실업률은 연준이 피벗하기 전에 우려했던 만큼 증가하지 않아야 합니다.
임금 상승을 완화한다는 것은 연준의 정책 입안자들이 "경제를 죽일 필요가 없다"는 것을 의미합니다. 이안 셰퍼슨이 쓴, 판테온 거시경제학 수석 이코노미스트.
연준의 금리 인상은 언제까지 계속될 것인가?
500월의 놀랍도록 강력한 고용 보고서와 소매 판매 데이터 이후 연준 관리들은 인플레이션을 계속 높일 수 있는 성장의 재가속화에 대해 경계하고 있습니다. 이로써 XNUMX월과 XNUMX월에 있을 다음 두 차례 연준 회의에서 XNUMX분의 XNUMX 포인트 금리 인상에 대한 거래가 확정되었고 최근 S&P XNUMX 랠리가 중단되었습니다.
현재 시장은 2023월이나 XNUMX월에 한 번의 추가 금리 인상 가능성을 높게 책정하고 있습니다. 그러나 XNUMX년을 시작하는 명백한 경제 모멘텀의 폭발은 지속될 것 같지 않습니다.
소득의 최저 2.4%까지 떨어진 국가의 저축률은 작년 말부터 상승하기 시작하여 가계 지출에서 약간의 바람을 피웠습니다. 사회보장 생활비가 3% 증가한 8.7월 소매 판매가 XNUMX% 증가했음에도 불구하고 XNUMX월까지 XNUMX개월 동안의 판매는 이전 XNUMX개월에 비해 감소했습니다.
글로벌 경제 대. 미국 경제
샌프란시스코 연은은 역사적으로 따뜻한 날씨로 인해 지난 달 급여가 125,000건 증가하는 등 활동이 증가했을 가능성이 있다고 말했습니다. 캘리포니아 대학교 파업 결의안은 48,000명의 대학원 조교 및 연구원을 다시 추가했습니다. 4분기의 부드러운 계절 소매 및 임시 고용은 휴일 이후 정리 해고의 필요성을 감소시켰고, 이는 계절에 따라 조정된 기준에 따라 더 강력한 고용의 모습을 보여주었습니다.
두 개의 가장 큰 Covid 파동이 지난 2022년 초에 최고조에 달했기 때문에 비교도 왜곡되었을 수 있습니다. 6년 XNUMX월, 오미크론 급증으로 인해 XNUMX만 명이 결근했거나 근무 시간이 단축되었다고 말했는데, 이는 전월보다 두 배 증가한 것입니다.
노동 시장이 보이는 것처럼 과열되지 않았다는 가장 분명한 징후는 임금 상승의 지속적인 완화입니다. 지난 두 번의 고용 보고서는 실업률이 12%에서 4.4%로 떨어졌음에도 불구하고 5개월 평균 시간당 임금 증가율이 3.4%에서 3.6%로 둔화되었음을 보여줍니다. 이러한 조합은 "골디락스보다 훨씬 낫다"고 Jefferies의 수석 금융 경제학자 Aneta Markowska는 썼습니다. 액면 그대로 받아들인다면, 그것은 더 강한 성장이 더 낮은 인플레이션을 낳는 "유토피아적 시나리오"를 시사한다고 그녀는 썼습니다.
억지스럽지만 현실은 여전히 꽤 좋습니다. 노동 시장의 상당한 약세 없이 임금 상승이 냉각되고 있습니다. 시간당 평균 소득 증가율은 지난 1.5월 5.9%로 정점을 찍은 이후 0.9%포인트 떨어졌다. 연준이 가장 선호하는 임금 동향 지표인 고용 비용 지수(Employment Cost Index)에 따르면 판매 수수료 변동이 심한 인센티브 지급 직업을 제외하고 민간 부문 근로자에 대한 보상은 4분기에 3.6% 증가에 그쳤습니다. 그 연율 3.5%는 제롬 파월 연준 의장이 연준의 2% 인플레이션 목표와 일치한다고 말한 XNUMX% 임금 인상률보다 약간 높은 수치입니다.
Fed 정책에 대한 톤 변경
탄탄한 고용에도 불구하고 테이머 임금 증가는 다음과 같이 설명합니다. 연준 의장 파월의 낙관적인 어조 1월 500일 기자 회견에서 S&P XNUMX 지수는 XNUMX개월 만에 최고치로 급등했습니다. 특히 파월 의장은 인플레이션이 예상보다 빠르게 하락할 경우 올해 말 기준금리 인하 가능성을 배제하지 않았습니다.
연준의 이야기는 XNUMX월 취업보고. 공무원들의 행진은 노동 시장을 식히기 위해 추가 금리 인상 가능성을 제기했습니다.
화요일 CPI 보고서S&P 500의 최근 상승세를 일시 정지시킨 는 도움이 되지 않습니다. 서비스 인플레이션은 멈출 줄을 모르고 있으며, 의류 및 가구와 같은 카테고리의 가격이 안정되면서 XNUMX개월 간의 핵심 상품 가격 디플레이션이 끝났습니다.
최근 연준 회의와 파월 의장의 유언이 있은 다음 날이자 2월 고용 보고서 직전인 500월 XNUMX일 현재 주식 시장 랠리가 정점을 찍은 것은 우연이 아닙니다. 달러와 국채 수익률도 XNUMX월 초부터 반등했다. 그러나 S&P XNUMX 및 기타 주요 주가 지수는 많은 기반을 포기하지 않았습니다.
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실업 스파이크가 필요하지 않습니까?
그러나 매파적인 어조로 회귀했음에도 불구하고 완만한 임금 상승은 인플레이션과의 싸움에서 연준의 목표를 바꾸었습니다.
연준의 최근 4.6월 전망에 따르면 정책 입안자들은 긴축 통화 정책에서 출구 램프에 접근하기 전에 실업률이 최소 2%에 도달해야 한다고 생각했습니다. 그리고 인플레이션이 XNUMX% 목표를 향해 점진적으로 후퇴함에 따라 실업률이 만 XNUMX년 동안 그 수준에 가깝게 유지되면서 출구 램프가 길어질 것으로 예상되었습니다.
이러한 전망 이면에는 노동시장이 근본적으로 변했다는 시각이 깔려 있었다. 코로나 이전에 연준은 실업률이 2%까지 떨어졌음에도 불구하고 인플레이션을 3.5%까지 올리기 위해 고군분투했습니다.
그런 다음 전염병과 그 부작용은 노동 시장에 충격을주었습니다. 정부 부양책과 부풀려진 실업 수당은 2021년에 사라지고 코로나2 혼란이 사그라들었지만 충격은 지속되는 것처럼 보였습니다. 500월에 Powell은 S&P XNUMX 상승과 치솟는 주택 가격으로 인한 부의 효과에 힘입어 대유행 기간 동안 XNUMX만 명의 초과 퇴직을 강조했습니다. 한편, 주택 부족은 뜨거운 부동산 시장에서 부족한 인력을 찾는 문제를 복잡하게 만들었습니다.
경제학자들은 이러한 요소들이 비인플레이션 실업률을 약 5%까지 끌어올렸다고 생각했습니다. 그것은 인플레이션이 침체 없이는 채찍질될 수 없다는 것을 의미했습니다.
현재 직업 시장
그러나 최근 임금 데이터와 기업 실적 발표는 노동 시장이 보다 원활하게 기능하기 시작했음을 시사합니다.
폐기물 관리 (WM) CEO James Fish는 "인플레이션 임금 압력이 완화(그리고) 이직률 추세가 개선됨에 따라 인건비가 개선되는 것"을 목격했다고 언급했습니다. Chipotle (CMG) CEO인 Brian Niccol은 XNUMX월이 "지난 XNUMX년 동안 시간당 및 급여 이직률 모두에서 최고의 달 중 하나"라고 말했습니다.
노동 상황은 3분기부터 개선되기 시작했고, 노스 롭 그루먼 (NOC) 캐시 워든 CEO는 애널리스트들에게 말했다. “채용이 개선되었습니다. 리텐션율이 극적으로 향상되었고 XNUMX분기에도 이러한 추세가 계속되는 것을 확인했습니다.”
1월까지 직장을 그만두는 민간 부문 근로자의 비율은 코로나XNUMX 이전 수준에 비해 절반 이상 증가했습니다. MacroPolicy Perspectives의 Julia Coronado 회장은 트위터에서 XNUMX월 일자리 보고서의 가계 조사에서 거의 XNUMX만 명의 인구가 증가한 것으로 나타났으며 이는 주로 순 국제 이주 때문이라고 언급했습니다.
새로 발견된 인구는 "91.3%의 뜨거운 (노동력) 참여율로 들어온다"고 썼는데, 이는 국가 전체의 62.4%입니다. 코로나도는 2023년에 비인플레이션 성장에 기여할 더 많은 것을 기대합니다.
비인플레이션 실업률이 "여전히 3.5%-4%에 불과하다는 증거가 상당히 설득력을 얻고 있다"고 Pantheon의 Shepherdson은 말했습니다.
결과: 실업률이 4.6%로 상승한 후 연준이 피벗하는 대신 실업률이 4%에 도달할 때 발생할 수 있습니다.
그러나 고용 시장이 확실히 약해지고 디스인플레이션이 의료, 이발 및 접대와 같은 서비스로 확대될 때까지 연준은 통화 정책을 너무 긴축하는 편에 서게 될 것입니다.
글로벌 경제가 인플레이션으로 부스트?
한편, 세계 경제 성장의 급격한 상승은 원자재 가격을 지지하고 있어 높은 인플레이션이 지속될 수 있는 위험을 가중시키고 있습니다.
7월 XNUMX일 Q&A에서 파월 의장은 우크라이나 전쟁과 중국의 재개방이 “우리 경제와 인플레이션 경로에 영향을 미칠 수 있다”고 언급하면서 “외부의 위험한 세계”를 우려의 대상으로 강조했습니다.
Jefferies' Wood는 XNUMX년에 걸친 코로나 봉쇄의 끝과 반세기 만에 가장 느린 성장이 중국 중산층의 자신감을 되살리고 부동산 거품을 다시 부풀릴지 여부가 하나의 와일드 카드가 될 것이라고 말했습니다. 그는 중국의 위험이 "대단히 상승하고 있다"고 말했다.
그러나 많은 경제학자들은 중국의 회복이 압도적일 것으로 예상합니다. 미국에서와 마찬가지로 중국 가계는 팬데믹 기간 동안 추가 저축을 해왔습니다. 그러나 미국 소비가 경기 부양책과 주택 및 주식 시장 부의 증가로 이익을 본 반면 중국 가계는 지출이 줄고 주택 자산이 감소했습니다.
UniCredit 경제학자 Edoardo Campanella는 중국의 억눌린 수요가 코로나XNUMX 이전 수준에 비해 침체된 의료, 교육 및 교통과 같은 서비스에 대한 지출을 주로 증가시킬 것이라고 말했습니다. 이러한 범주의 지출은 "본질적으로 국내 지출이므로 세계 경제에 실질적인 혜택을 줄 것 같지 않습니다."
중국, 글로벌 경제 성장을 주도하는 신흥 시장
그러나 IMF의 기본 사례조차도 중국이 인도와 결합하여 세계 GDP 성장의 절반을 주도하고 있습니다. IMF는 미국과 유럽이 세계 경제 성장의 XNUMX분의 XNUMX만 차지할 것이라고 말했습니다. 연준과 마찬가지로 유럽 중앙 은행은 인플레이션을 억제하기 위해 여전히 공격적으로 긴축을 하고 있습니다.
한편, 다른 신흥 시장 경제는 속도를 낼 것으로 예상된다고 IMF는 말합니다. 달러 약세는 원유와 같은 달러 가격 상품의 가격을 낮추고 달러 기준 부채 상환 비용을 줄입니다. 달러는 XNUMX월에 약간 반등했지만 최근 몇 달 동안 폭락했습니다.
글로벌 경제에 대한 전망이 투자자에게 의미하는 것
더 나은 해외 경제 성장과 국내 성장에 발을 들이기로 결심한 연준의 병치는 투자자들에게 특이한 배경을 제시합니다.
오랫동안 투자자들에게 "집에 머물라"고 조언해 온 Yardeni Research의 수석 투자 전략가인 Ed Yardeni는 2023년 상반기까지 "글로벌 진출" 입장으로 기울었습니다.
그는 IBD와의 인터뷰에서 "해외에서는 밸류에이션 배수가 상당히 낮다"며 "유럽의 은행과 에너지 분야의 기회"를 강조했다.
그럼에도 불구하고 그는 미국이 경기 침체를 피할 것으로 기대하고 국내에서 몇 가지 기회를 봅니다. 야데니는 "많은 돈이 인프라와 온쇼어링에 쏟아지고 있으며 이는 산업체에 도움이 된다"고 말했다. "에너지는 여전히 양호해 보이고 재무 상태도 양호합니다."
Wood는 중국의 상승 위험을 보고 있지만 연준이 긴축을 계속함에 따라 미국 위험은 "확실히 하방"이라고 보고 있습니다.
우드는 "경제 둔화로 인플레이션이 둔화된다는 것은 명목 GDP 성장률도 감소한다는 것을 의미한다"고 썼다. 이는 미국 주식이 수익 하락의 위험에 직면해 있음을 의미한다고 그는 말합니다.
지난 달 Wood의 Greed & Fear 뉴스레터는 글로벌 경제 동향을 반영한 23개 종목의 글로벌 롱 온리 포트폴리오를 공개했습니다. 포트폴리오는 전자 상거래 사업을 포함하여 중국 비중확대 Alibaba (BABA) and JD.com (JD), 인도 및 유럽 은행. 그것은 또한 미국에 기반을 둔 거대 구리를 포함하여 상승하는 원자재 가격에 영향을 미칩니다. 프리 포트-맥 모란 (FCX) 및 유전 서비스 리더 SLB (SLB). 네덜란드 칩 장비 제조업체 ASML (ASML)는 미국이 중국과 분리됨에 따라 칩 제조 확장에 대한 연극입니다.
글로벌 진출은 꽤 성공적이었습니다. 런던의 FTSE 100 지수와 파리의 CAC 40 지수는 지난 주 사상 최고치를 경신했습니다. 홍콩 항셍 지수는 지난 13월 40년 만에 최저치로 추락한 뒤 XNUMX% 이상 반등했다.
글로벌 경제 및 성장 주식
세계 경제 성장에 대한 연극은 주력 IBD 50 최고 성장주 목록과 IBD 리더 보드 포트폴리오. 후자는 여행 관련 주식을 포함합니다. Airbnb (ABNB) 및 US Global Jets ETF(제트), 만큼 잘 MercadoLibre (멜리), 라틴 아메리카 최대의 전자 상거래 회사. KraneWeb CSI 중국 인터넷 ETF(KWEB)이 순위표 관심 목록에 있습니다.
그러나 미국의 성장주도 올해를 눈물 흘리며 시작했습니다. S&P 500 정보 기술 부문의 연초 대비 15.6% 상승은 우량주 지수의 8% 상승을 거의 두 배로 늘렸습니다. 최근 비트코인과 이더리움을 포함하여 더 많은 투기적 플레이가 불붙고 있습니다.
연준이 우위를 점하다
강력한 고용 데이터, 확고한 인플레이션 및 급등하는 주가는 연준이 통제력을 상실한 것처럼 보일 수 있습니다.
실제로 연준은 이제 막 우위를 점했습니다. 채권 거래자들은 더 적은 인상과 금리 인하로의 빠른 전환으로 가격을 책정했습니다. 이제 그들은 연준이 자신의 예상보다 훨씬 더 높은 금리를 인상할 수 있다고 갑자기 내기를 걸고 있습니다. 이로 인해 지난 2주 동안 60년 만기 국채 수익률이 약 4.63bp 상승한 5%를 기록했습니다. 2007개월물 T-bill은 10년 이후 처음으로 30%를 넘어섰습니다. 한편, 자동차 대출 가격 결정의 핵심인 6년물 수익률은 70포인트 상승했습니다. XNUMX년 만기 모기지 금리는 XNUMX% 가까이 하락한 후 지난 한 달 동안 XNUMXbp나 급등했습니다.
일자리 성장의 핵심인 소비자와 소기업을 위한 더 높은 차입 비용은 정책 입안자들이 원하는 둔화를 가져올 것입니다. 그러나 주식 투자자들은 여전히 연준과 싸우고 있으며 이는 한동안 계속될 수 있습니다. 재무부가 GOP와의 부채 한도 대결을 앞두고 신규 부채 발행을 중단했기 때문에 재정 상황은 여전히 순조롭습니다.
그러나 경제와 S&P 500은 변곡점에 접근하고 있습니다. 2023년의 강력한 출발 이후 주식에 대한 단기 전망은 어려울 수 있습니다. 그러나 이제 상당한 경기 둔화는 인플레이션의 하향 경로를 완화하고 지속 가능한 주식 시장 랠리를 위한 조건을 만드는 연착륙을 해야 합니다.
IBD를 반드시 읽으십시오. 큰 그림 칼럼을 매일 읽고 시장 방향과 그것이 거래 결정에 의미하는 바를 파악하십시오.
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출처: https://www.investors.com/news/sp-500-dont-fight-the-fed-but-dont-fear-it-either/?src=A00220&yptr=yahoo