주식 랠리는 약세장의 함정이라고 상위 펀드매니저들은 말합니다.

(블룸버그) — 놀라운 시장 랠리 덕분에 포트폴리오의 잔인한 시작을 견뎌내고 있음에도 불구하고 상위 2022명의 펀드매니저가 XNUMX년 주식 폭락에서 승자로 만든 약세 전망을 고수하고 있습니다.

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작년에 Muhlenkamp Fund가 긍정적인 수익을 낸 Jeff Muhlenkamp는 연준이 연착륙할 가능성이 있음에도 불구하고 금리 상승이 계속해서 시장 혼란을 야기할 것이라고 말했습니다. 더욱이 공격적인 긴축정책이 경기침체로 끝날 위험이 있으며 최악의 경우 S&P 500 지수가 목요일 종가 대비 무려 30% 하락할 수 있습니다. 그의 펀드는 현재 자금의 XNUMX분의 XNUMX 이상을 현금으로 보유하고 있다.

Muhlenkamp의 회의적인 동료인 James Abate도 주식 랠리가 약세장의 함정에 지나지 않는다고 보고 있습니다. 블룸버그가 수집한 데이터에 따르면 96년에 동종 업계의 2022%를 이겼던 그의 Center American Select Equity Fund는 최근 몇 주 동안 풋 옵션을 통해 새로운 헤지를 적용했습니다. 500개월의 상승으로 S&P 10의 주가수익비율은 미국 기업의 수익 구조가 약해지고 있는 시기에 XNUMX년 평균을 상회했습니다.

57세의 Abate는 "이 환경에서 시장이 어떻게 실질적으로 더 올라갈 수 있는지 보기가 어렵습니다."라고 말했습니다. 실제로 경기 침체가 지속됩니다.”

그들의 회의론은 미국 벤치마크를 17월 저점에서 XNUMX%나 끌어올린 진보를 받아들이기를 거부하는 많은 월스트리트 전문가들을 반영합니다. 하락세가 숏포지션을 청산하도록 강요받았지만 이익을 쫓으려는 사람은 거의 없다는 징후가 있습니다.

이야기는 계속됩니다.

사실 지난주 Goldman Sachs Group Inc.의 프라임 브로커리지가 추적한 헤지펀드는 주식이 상승함에 따라 롱 포지션을 줄였습니다. 이번 주 S&P 500 지수가 하락하면서 재무부 트레이더들이 얼마나 높은 금리가 오를 것인지에 대한 베팅을 올리면서 이러한 주의는 선견지명이 있어 보입니다.

작년에 방어적인 포지셔닝 덕분에 세계를 장악하고 승리한 펀드매니저들에게 버티기로 한 결정은 특히 2022년의 거의 모든 추세가 역전된 시기에 고통이 없는 것은 아닙니다.

지난 99년 동안 상대편의 6%를 차지한 Abate의 센터 펀드는 어느 정도 빛을 잃었습니다. 부분적으로는 가장 큰 산업 지분인 에너지 주식이 시장 리더로서 기술로 대체되었기 때문입니다. 올해부터 수요일까지 거의 500% 상승하여 S&P 1.6에 XNUMX% 포인트 뒤져 비교 가능한 펀드 중 하위 사분위수에 근접했습니다.

역전으로 인해 Muhlenkamp는 자기 성찰을 하게 되었습니다. 저렴해 보이는 주식의 부족과 흐릿한 전망으로 인해 그의 펀드는 많은 돈을 현금으로 예치하게 되었으며, 이는 2022년 약세장에서 이익을 제공하는 데 도움이 된 전술입니다. 이제 현금이 35%에 머물면서 신중한 포지셔닝이 그에게 불리하게 작용하고 있습니다. 그의 아버지 Ron Muhlenkamp가 가치에 깊은 초점을 두고 1988년에 시작한 이 펀드는 새해가 시작된 지 몇 주 만에 이미 시장보다 약 5% 포인트 뒤처져 있습니다.

56세의 Muhlenkamp는 "시장이 하고 있는 것과 제가 생각하기에 시장이 해야 한다고 생각하는 것 사이에는 큰 차이가 있습니다."라고 말했습니다. “실제로 우리가 재생 가능 시장 랠리에 진입한다면 현금 보유 기간이 길어질수록 저조한 실적은 더욱 악화될 것입니다. 반대로 내가 개별 주식에서 일어나는 일 때문에가 아니라 시장이 할 것이라고 생각하는 것에 따라 모든 현금을 작동시키는 경우 완전히 틀릴 위험이 있습니다.”

지난해 그의 10대 우려사항은 유럽의 에너지 위기 악화, 잠재적으로 국제 시장에 혼란을 야기할 수 있는 달러 강세, 연준의 긴축이었습니다. 지금까지 그 중 두 가지가 개선되었습니다. 유럽의 따뜻한 겨울은 석유와 천연가스에 대한 수요를 완화시켰고 달러는 2022년 정점에서 약 XNUMX% 하락했습니다. 그러나 연준의 위협은 계속되고 있습니다.

Muhlenkamp는 "시장이 여전히 하락할 가능성이 가장 높습니다."라고 말했습니다. “그런 일이 벌어지면 정말 어리석은 가격을 찾게 될 것입니다. 상황이 다시 하락하기 시작하면 사람들은 많은 레버리지를 풀게 될 것이기 때문입니다. 그것은 터무니없는 가격을 만들어내는 기계적인 판매를 생성합니다.”

출구를 향한 그런 종류의 돌진은 2022년 하락 기간 동안 거의 없었습니다. 실제로 Cathie Wood의 ARK Innovation ETF는 67% 급락하는 동안 수십억 달러의 자금을 끌어모았습니다. 특히, 올해의 발전은 수익성이 없는 기술 및 소매 사랑에서 더 두드러진 이익과 함께 위험한 주식의 불안정한 부활을 특징으로 합니다.

펜실베이니아주 웩스포드에 본사를 둔 Muhlenkamp에게 딥 매수 사고방식은 여전히 ​​살아 있고 시장은 아직 항복하지 않았으며 일반적으로 지속 가능한 랠리를 위한 무대를 설정하는 변곡점에 도달했습니다.

Centre에서 Abate는 자신이 놓쳤을 수도 있는 부분을 면밀히 검토했습니다. 뉴욕에 기반을 둔 투자자의 관점에서 최근 시장 부력은 낮은 채권 수익률과 예상보다 나은 수익을 반영했습니다. 그에게 기업들은 2000년과 2008년과 같은 과거 위기 기간과 구별되는 이 주기 동안 자본 투자에 큰 돈을 지출하는 것을 자제했습니다. 즉, 과도한 정리로 인한 타격이 덜 손상되어 경제가 흐트러질 수 있음을 의미합니다.

경기 침체의 위험이 사라진 것은 아닙니다. Abate에 따르면, 계속되는 어두운 전망은 지난 500월 이후 그랬던 것처럼 시장을 넓은 범위에서 유지할 가능성이 높습니다. 그 기간 동안 S&P 800은 대부분 XNUMX포인트 대역에 머물러 있어 강세장과 약세장 모두에게 골칫거리였습니다.

Abate는 “불행하게도 최대의 좌절감을 안겨줄 것입니다. "사람들은 12~13개월 이상 지속되는 상황에 대비해야 합니다."

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