2021년 최고 실적의 헤지 펀드 매니저가 승리한 GameStop 거래와 이에 대한 교훈

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작년 이날 GameStop 주가가 사상 최고치인 $347.51까지 급등하는 모습을 투자자들은 놀라워했습니다. 소매 투자자들이 소셜 미디어에서 주식 관련 정보와 관련 밈을 교환하면서 열광적인 거래가 이어지면서 주식이 급등했습니다. 

전문 투자자들도 이 조치에 참여했지만 그들 모두가 거래의 숏 포지션에 있었던 것은 아닙니다. GameStop은 Senvest Management의 역대 최고의 단일 거래가 되었으며 회사의 이익은 700억 달러를 기록했습니다. 이러한 이익으로 인해 Senvest는 작년에 85% 이상의 수익률을 달성하여 2021년 최고의 성과를 거둔 헤지 펀드가 되었습니다. 

Senvest 설립자 겸 CEO인 Richard Mashaal은 CNBC의 Delivering Alpha 뉴스레터를 통해 GameStop에서 회사의 위치를 ​​어떻게 탐색했는지 논의하고 그 과정에서 배운 교훈을 공유했습니다. 

(아래는 길이와 명확성을 위해 편집되었습니다. 전체 비디오는 위를 참조하십시오.)

레슬리 피커 : 귀하는 2021년 XNUMX월에 보았던 광란 이전 몇 달 동안 GameStop에 투자해 오셨습니다. 무슨 일이 일어날지 알고 계셨습니까?

리처드 마샬: 물론 우리는 무슨 일이 일어날지 몰랐지만, 아시다시피 우리는 2020월에 들어왔습니다. 그때는 XNUMX년 XNUMX월이었고, 주식이 불타오르기 훨씬 전이었고, 이는 우리에게 고전적인 역발상 플레이였습니다. Senvest와 동의어인 단어가 하나 있습니다. 그것은 반대입니다. 그것이 바로 우리가 찾는 것입니다. 실제로는 호의적이지 않지만 다시 호의를 받을 가능성이 있는 것입니다. 그리고 우리는 거기서 그런 종류의 설정을 보았습니다.

이쑤시개: 당신은 짧은 관심도 보고 있었는데, 제 생각엔 우리가 Reddit 포럼에서 소매 투자자들과 함께 본 앞뒤의 일부와 비슷하다고 생각합니다. 호의적이지 않은 회사에 투자하기로 결정을 내릴 때 이러한 사항을 어떻게 보시는지요? 그리고 어떤 촉매제가 그것이 다시 호감을 갖게 만들 수 있는지 알아내는 것입니까?

마샤알: 정말 쉬운 몇 가지 지표가 있습니다. 그래서 얼마나 많은 판매 및 구매 권장 사항이 있습니까? 월스트리트는 매도 추천을 많이 발행하지 않으며 GameStop에는 매도 추천이 많았고 매수 추천은 거의 없었습니다. 이것이 출발점입니다. 그리고 물론, 발행 주식의 100%가 넘는 단기 이자가 내 경력에서 처음 있는 일이었습니다. 우리 펀드는 25년 동안 운영되므로 꽤 오랜 시간이 걸렸습니다. 그렇게. 따라서 두 가지 모두 이것이 호의적이지 않은 주식이라는 매우 눈에 띄는 지표가 될 것입니다. 실제로 높은 단기 관심은 어떤 면에서 우리에게 약간의 우려를 안겨주었습니다. 왜냐하면 그것은 또한 그것이 전쟁터 주식이었고 우리는 일반적으로 전쟁터 주식에 참여하는 것을 좋아하지 않는다는 것을 의미했기 때문입니다. 전투. 

그래서 그것이 부정적인 측면이기는 하지만 긍정적인 측면은 XNUMX년 넘게 근무한 경영진이 들어와 엄청난 비용 절감을 하는 것을 보았는데, 매장을 정상적으로 운영할 수 없는 상황에 정말 반응했다는 것입니다. 대유행으로 인해 전자상거래의 페달을 밟게 되었습니다. 그래서 우리는 전자 상거래 측면에서, 비용 절감 측면에서, 그리고 일반적으로 대차대조표를 수리하는 측면에서 정말 좋은 일들이 일어나는 것을 보았습니다. 그들은 빚이 있었기 때문에 현금을 모으려고 노력했습니다. 그래서 우리는 회사에 숨쉴 공간이 있다는 확신을 갖게 되었습니다. 그리고 또 다른 긍정적인 점은 새로운 콘솔 주기였습니다. 우리는 새로운 Xbox와 Sony PlayStation 콘솔 주기의 시작점에 있었습니다. 그것들은 XNUMX월에 도입될 예정이었고 우리는 XNUMX월에 있었습니다. 그래서 우리는 그것이 긍정적인 결과의 원동력이 될 수 있다고 생각했고, 더 높은 수익과 더 낮은 비용으로 수익성에 실제로 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 생각했습니다. 

그리고 당신의 날개에는 활동가도 있었습니다. 그리고 이것은 일반적인 활동가가 아니었습니다. 라이언 코헨(Ryan Cohen)이었습니다. 라이언 코헨(Ryan Cohen)은 애완동물 식품 전자상거래 회사인 Chewy를 설립하여 엄청난 성공을 거두었습니다. 그리고 그는 아마존과의 치열한 경쟁에도 불구하고 이 일을 해냈습니다. 그래서 이 활동가가 GameStop의 경영진이나 이사회에 참여하면 실제로 긍정적인 변화에 영향을 미치고 변혁 이야기를 도울 수 있다는 생각이 있었습니다. 

이쑤시개: 그래서 Ryan Cohen이 이사회 자리에 앉았고, 그는 그 이사회에 다른 여러 사람을 앉혔고, 거기서부터 주식은 정말 엉망이 되기 시작했습니다. 당신에게는 어땠나요? 해당 기간 동안 Senvest 사무실로 가서 주식이 급등하기 시작했을 때 보유 여부 또는 판매 여부를 계산해 보세요.

마샤알: 이러한 일들이 일어나기 시작하고 일종의 자신의 삶을 갖기 시작하면 확실히 신경이 쓰입니다. 저는 항상 게시판과 주식에 대한 잡담, 주식에 대한 소매 잡담을 알고 있었습니다. 일반적으로 분명히 이전에는 이런 것을 본 적이 없었습니다. 이것은 확실히 전례가 없는 일입니다. 그래서 우리는 Ryan이 이사회에 합류하면 이것이 추가 상승을 위한 진정한 촉매제가 될 것이라고 확실히 느꼈습니다. 우리는 주식에 대한 단기 및 장기 목표를 가지고 있지만 일반적으로 단기는 훨씬 더 낮고 콘솔의 새로운 판매와 손익에 미치는 영향 측면에서 단기적으로 일어날 수 있는 일을 기반으로 합니다. 장기적으로 변화하면 주가가 훨씬 더 높아질 수 있다고 느꼈습니다. 이제 변화에 대한 이야기를 할 때는 어느 회사에서나 변화에 대한 이야기를 할 것이라고 말할 수 있으므로 신뢰성이 필요합니다. 이것이 바로 Ryan Cohen이 테이블에 가져온 것입니다. 그는 신뢰를 얻었고 이전에도 해본 적이 있었습니다. 그리고 그것이 바로 소매 업계와 다른 사람들이 정말로 그것에 뛰어든 이유라고 생각합니다.

이쑤시개: 하지만 당신은 버티지 않았고, 그 광란 속에서도 매도하기로 결정했습니다. "좋아, 이제 우리가 얻은 이익을 취하고 여기서 물러날 시간이다"라고 말하게 만든 몇 가지 주요 지표는 무엇입니까? 

마샤알: 우리가 무슨 일이 일어나고 있는지 봤을 때, 불과 지난 한두 주 동안에 우리는 Reddit과 Wall Street Bets에서 무슨 일이 일어나고 있는지, 정말 인정받고 충분히 평가받는 일이 무엇인지 보았습니다. 우리는 그것을 매니아로 인식했고, 일단 어떤 것을 매니아로 인식하면 수익 가능성이 무엇인지, 어떤 배수를 얻어야 하는지에 대해 스프레드시트를 사용하여 수행한 근본적인 분석을 제쳐두게 됩니다. 당신은 조증을 인식하고 “좋아요, 조증은 어떻게 작용하나요?”라고 말하기 시작합니다. 매니아는 극도로 정점에 달했다가 어느 시점에 약해집니다. 그렇다면 우리가 원하는 것은 무엇입니까? 우리는 최고의 모멘텀을 찾고 있습니다. 그리고 그것은 우리가 주식을 어떻게 판매할지 살펴보고 있던 일종의 프레임워크였습니다. 

우리는 다른 지표를 가지고있었습니다. 그 중 하나는 Chamath 트윗이 있었는데, 이는 당시 Chamath가 SPAC의 왕이었고 SPAC가 뜨겁고 그가 발언하고 있었기 때문에 이것이 더 높아질 수 있다는 지표였습니다. 그래서 사람들은 그의 말을 분명히 들었습니다. 그리고 분명히 우리는 그것이 화요일 오후에 나온 Elon Musk 트윗으로 정점에 이르렀다고 느꼈습니다. 거기서 그는 단지 한 단어만 트윗했습니다: [Gamestonk!!]. 그리고 아시다시피 Elon Musk는 사람들, 특히 소매 투자자들의 말을 듣는 사람입니다. 그리고 그는 스스로 변화를 이룬 사람입니다. 그는 공매도에 대해 별로 호의적이지 않은 사람이기도 하다. 그래서 그가 우리를 위해 그 트윗을 계속해서 쌓은 것은 우리 모두가 서로를 바라보며 "그걸 어떻게 끝내나요? "라고 말했습니다. 모멘텀 관점에서 보면 또 어떤 일이 일어날까요? 그래서 우리에게는 이것이 최고 모멘텀을 의미했고 우리는 나머지 포지션을 종료하기 시작했습니다.

이쑤시개: 포트폴리오 구성 측면에서 공매도와 관련하여 귀하의 머리가 어디에 있는지 궁금합니다. 분명히 GameStop으로 모든 것을 다시 원상태로 되돌리는 것입니다. SEC가 많은 사람들이 생각하는 것처럼 상승 모멘텀의 일부는 아니지만 여전히 그것의 구성 요소라고 말한 짧은 압박 요소가있었습니다. 현재 개별 주식 지수로 포트폴리오를 헤징하고 있습니까? 현재 공매도 상황에 대해 어떻게 생각하시나요?

마샤알: 분명히, 우리는 단기 관심과 엄격하게 금지된 주식에 매우 잘 적응하고 그러한 주식을 멀리하려고 노력합니다. 우리는 이익의 긴 측면에 뭔가가 있는 더 크고 유동적인 주식이 아닌 한 일반적으로 짧은 포지션을 더 작게 유지했습니다. 따라서 실제로 숏 스퀴즈는 항상 리스크였으며 확실히 작년에는 훨씬 더 큰 리스크였습니다. 그러나 올해는 주식 선택자들이 장단기 측면 모두에서 자신을 차별화할 수 있는 좋은 해가 될 것이라고 생각합니다. 그리고 여기서도 약간의 조정이 있었음에도 불구하고 지수는 여전히 최고점에 꽤 가깝습니다. 따라서 저는 이것이 과대평가된 일부 주식을 매도할 수 있는 기회를 제공하고 아마도 높은 기대치를 충족시키지 못할 것이라고 생각합니다. 동시에 52주 최저치로 거래되는 매우 하락세를 보이는 주식도 있으며 우리는 이를 살펴보고 있습니다. 

이쑤시개: 마지막으로 GameStop에서 얻은 교훈이 현재 포트폴리오에 적용되고 있나요? 나는 당신이 이 사업에 25년 정도 종사해 왔다는 것을 알고 있습니다. 그러나 작년에 우리가 본 것과 그것이 Senvest에 미친 영향은 분명 놀랍습니다. 지난 XNUMX년 동안 그 경험에서 벗어날 수 있다고 생각하는 것이 있나요?

마샤알: 저는 시대정신, 현재 무슨 일이 일어나고 있는지에 주의를 기울이는 것이 중요하다고 생각합니다. 그리고 그것은 GameStop에서 그랬던 것처럼 매우 강력한 효과를 가질 수 있습니다. 그리고 이야기. 우리는 기본 투자자이자 역발상 가치 투자자입니다. 이러한 모든 태그가 우리에게 적용됩니다. 하지만 이야기를 듣고, 어떤 이야기가 시장에서 효과가 있는지, 이해하는지가 중요합니다. 그리고 확실히 지난 몇 년 동안 성장주와 SaaS 주식에 대한 이야기는 컸고 실제로는 이에 맞서 싸울 수 없었습니다. 이제 그 주식은 약간의 하락세를 보였습니다. 그들 중 다수는 훌륭한 회사이므로 단지 가치 평가의 문제일 뿐입니다. 그래서 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지 듣고 싶고, 실제로 그것은 나보다 어린 사람들에게 말하는 것입니다. 따라서 주의를 기울이는 것이 중요하며 그 중 일부는 게시판을 읽고 소매 상인이 말하는 내용을 확인함으로써 얻을 수 있습니다. 그리고 [소매] 거래자들이 다시 돌아오는 것을 보니 반갑습니다. 제가 경력을 시작했을 때는 소매업자에 관한 내용이 많았는데 지난 몇 년간은 이에 대해 많이 들어보지 못했기 때문에 만나서 반가웠습니다. 내 말은, 분명히 금융 시장과 주식 시장을 말하는데, 때때로 사람들은 그것을 게임처럼 취급합니다. 그것은 게임이 아닙니다. 거기에는 진짜 돈이 있고 돈을 벌기도 하고 돈을 잃기도 합니다. 그러나 당신도 배우고, 배우고, 나는 행함으로써 배우는 것을 믿습니다. 그래서 많은 소매 투자자들이 정확히 그렇게 하고 있습니다. 그리고 Robinhood와 같은 앱이 있는데, 이 앱을 사용하면 실제로 접근성이 좋아 계속 유지될 수 있을 것 같습니다. 주식이든 암호화폐이든 젊은 소매 투자자들은 매우 적극적으로 참여합니다.