지난 XNUMX여 년 동안 많은 벤처 캐피탈리스트들은 막대한 개인 재산을 축적했습니다. 돈의 일부는 실적이 우수한 기업에 대한 투자를 통해 벌어들였습니다. 그러나 그들의 부의 대부분은 역사상 그 어느 때보다 빠르게 연속적으로 모금된 펀드 규모가 전례 없는 수준으로 부풀어 오르면서 빠르게 합산된 관리 수수료에 기인합니다.
시장이 변했고 적어도 내년 또는 XNUMX년 동안 모두에게 더 힘든 환경으로 남을 가능성이 높다는 점을 감안할 때 분명한 질문은 지금 무슨 일이 일어나는가입니다. 업계의 제한된 파트너("돈 뒤의 돈")는 현재 VC가 요구하는 것처럼 벤처 관리자에게 더 나은 조건을 요구합니까? 더 나은 조건 그들의 설립자로부터?
VC에게 자금을 지원하는 기관이 자금 조달 속도, 업계의 다양성 부족 또는 이익을 나누기 전에 도달해야 하는 장애물에 대해 레버리지를 사용하고 반발하는 순간이 있다면 지금은 겉보기에 시간이 되십시오. 그러나 이번 주 LP와의 수많은 대화에서 이 편집자에게 보내는 메시지는 동일했습니다. LP는 배를 흔들고 수년간 견고한 수익을 올린 후 위험에 처한 소위 최상위 계층 펀드에 할당하는 데 관심이 없습니다.
실적이 저조한 직원이나 신흥 관리자에게도 요구하지 않을 것입니다. 왜 안 돼? 돌릴 돈이 적기 때문에 그들은 제안합니다. "이러한 시장은 가진 자와 못 가진 자 사이의 격차를 악화시킵니다."라고 한 LP는 말했습니다. 또 다른 사람은 "우리 관계 목록에 누군가를 추가할 때 적어도 두 개의 펀드에 대한 것이 될 것으로 예상하지만 시장이 정말 어렵다면 그 기대에 부응할 수 있다는 의미는 아닙니다."라고 덧붙였습니다.
어떤 사람들은 특히 최근 몇 년 동안 벤처 산업에서 과소 대표되는 여성들과 다른 사람들의 손에 더 많은 투자 자본을 투자함으로써 경쟁의 장을 평준화하는 것에 대한 많은 이야기에 따라 피드백이 답답하다고 생각할 수 있습니다. LP와 VC의 불안정한 관계를 강조하면서 아무도 기록에 대해 말하고 싶어하지 않았습니다.
그러나 그들이 더 많은 백본을 가지고 있다면 어떨까요? 만약 그들이 수 보복을 두려워하지 않고 관리자에게 자신의 생각을 정확히 말합니까? 다음은 주요 금융 기관의 전무 이사부터 소규모 펀드 매니저에 이르기까지 소수의 기관 투자자와의 대화를 바탕으로 VC가 들을 수 있는 불만 XNUMX가지입니다. 드러터가 있다면 바꾸고 싶은 것 중 하나는 다음과 같습니다.
이상한 용어. 한 유한 파트너에 따르면 최근 몇 년 동안 소위 "시간 및 관심" 표준("핵심" 인물이 자신이 모금하는 자금에 실질적으로 모든 업무 시간을 할애하도록 보장하기 위한 제한된 파트너 계약의 언어)이 나타나기 시작했습니다. 거의 완전히 사라지기 전에 점점 더 자주. 문제의 일부는 점점 더 많은 일반 파트너가 하지 않았다 자금에 모든 관심을 집중합니다. 그들은 다른 직업을 가지고 있었고 계속 가지고 있습니다. "기본적으로," 이 LP는 말합니다. "GP는 '우리에게 돈을 주고 질문하지 마세요.'
사라지는 자문위원회. 제한된 파트너는 특히 소규모 펀드의 경우 최근 몇 년 동안 이러한 방식이 크게 실패했으며 이는 불안한 발전이라고 말합니다. 그러한 이사회 구성원은 "여전히 이해 충돌에서 역할을 수행"하고 LP는 "거버넌스와 관련된 [강화] 조항을 포함하여" "조금씩 엉성한 공격적인 입장을 취하는 사람들"을 더 잘 다루었을 수 있다고 말합니다. LP 관점.”
초고속 모금. 많은 LP가 최근 몇 년 동안 일상적인 분배를 받았지만 포트폴리오 관리자는 거의 빠르게 새 펀드에 약정하라는 요청을 받았습니다. 실제로 VC가 이러한 자금 조달 주기를 단축함에 따라(18년이 아닌 2020개월마다 LP로 돌아오고 때로는 새로운 펀드 약정을 위해 더 빨라짐) 투자자에게 시간 다양성이 부족했습니다. 한 매니저는 “이 작은 조각들을 모멘텀 시장에 투자하고 있는데 가격 환경 다변화가 없기 때문에 악취가 난다”고 말합니다. 일부 VC는 2021년 하반기와 XNUMX년 상반기에 전체 자금을 투자했는데 '이런, 어떻게 될지 궁금해?'
나쁜 태도. 여러 LP에 따르면 많은 오만함이 방정식에 스며들었습니다. (“특정 [일반 파트너]는 다음과 같을 것입니다. 가져가거나 놔두십시오.”) LP는 작업을 수행하는 측정된 속도에 대해 할 말이 많으며 속도가 창 밖으로 나가면서 상호 존중도 마찬가지라고 주장합니다. 일부 경우.
기회 자금. Boy do LP는 기회 자금을 싫어합니다! 첫째, 그들은 펀드 매니저의 "브레이크 아웃" 포트폴리오 회사를 지원하기 위한 수단인 그러한 수단을 VC가 펀드의 예상 규모 규율을 탐색하는 비열한 방법으로 간주합니다. 더 큰 문제는 한 LP가 설명하는 것처럼 기회 자금과의 "내재적 갈등"입니다. LP로서 그녀의 기관은 회사의 주요 펀드에 대한 지분을 가질 수 있고 첫 번째 지분과 정반대일 수 있는 기회 펀드의 동일한 회사에 있는 다른 종류의 보안을 가질 수 있습니다. (그녀의 복장이 기회 펀드에서 우선주를 제공받는 반면 초기 단계 펀드의 주식은 보통주로 전환되거나 "우선권 스택 아래로 밀려난다"고 가정합니다.)
이번 주에 우리가 대화를 나눈 LP는 특히 지난 XNUMX년 동안 많은 일이 있었던 초기 단계 펀드에 접근하기 위해 VC의 기회 펀드에 투자하도록 강요받는 것에 분개했다고 말했습니다.
벤처기업 타 차량 지원 요청. 수많은 회사가 본질적으로 글로벌한 새로운 전략을 내놓았거나 공개 시장에 더 많은 돈을 투자하는 것을 보았습니다. 그러나 놀랍게도 LP는 스프롤을 좋아하지 않습니다(그것은 자신의 포트폴리오를 다양화하는 것을 더 복잡하게 만듭니다). 그들은 또한 이 미션 크리프와 함께 플레이할 것이라는 기대에 불편해했습니다. 세계에서 가장 저명한 벤처 기업 중 한 곳에서 자신의 할당에 매우 만족하지만 회사의 새로운 초점 영역에 환멸을 느끼게 된 한 LP는 이렇게 말합니다. 다시 하고 있지만 벤처 펀드를 선별할 수는 없다는 느낌이 있습니다. 그들은 당신이 여러 기금을 지원하기를 원합니다.”
LP는 그가 잘 지내기 위해 함께 간다고 말했다. 벤처 회사는 그에게 보조 전략이 적합하지 않다면 그 결정을 그의 기관에 대한 파업으로 간주하지 않을 것이라고 말했지만 그는 그것을 사지 않고 말장난을 의도하지 않았습니다.
그렇다면 LP가 비유적인 발을 내려놓기를 두려워하는 세상에서는 어떻게 될까요? 그것은 주로 시장에 달려 있습니다. 상황이 반등하면 LP가 개인적으로 투덜거리더라도 계속 협력할 것이라고 기대할 수 있습니다. 그러나 경기 침체가 지속되면 벤처 산업에 자금을 지원하는 제한된 파트너는 시간이 지남에 따라 덜 소심해질 수 있습니다. 아마도.
적어도 이번 주 초 베테랑 VC인 Peter Wagner와의 별도 대화에서 Wagner는 2000년 dot.com의 붕괴 이후 많은 벤처 기업이 자금 규모를 축소하여 LP의 책임을 덜고 있음을 관찰했습니다. Wagner가 총괄 파트너로 오랜 시간을 보낸 Accel도 이러한 의상 중 하나였습니다.
Wagner는 지금도 똑같은 일이 일어날 것이라고 의심합니다. 당시 Accel은 초기 단계 투자에만 집중했지만 오늘날 Accel과 기타 많은 파워 플레이어는 여러 펀드와 여러 전략을 감독합니다. 그들은 그들이 모은 모든 자본을 사용할 방법을 찾을 것입니다.
그래도 수익이 지속되지 않으면 LP의 인내심이 바닥날 수 있다고 Wagner는 제안했습니다. 일반적으로 말해서 그는 "극대화하는 데 꽤 많은 시간이 걸린다"고 말했고 앞으로 몇 년 후에는 "우리는 다른 [더 나은] 경제 환경에 있을 수 있습니다."라고 말했습니다. 아마도 반발의 순간은 지나갔을 것입니다. 그러나 그렇지 않고 현재 시장이 이대로 질질 끌면 그는 “(더 유리한 LP 용어가) 내년이나 XNUMX년 안에 논의되고 있다고 해도 전혀 놀라지 않을 것입니다. 그런 일이 일어날 수 있다고 생각합니다.”
출처: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html