경제 불명예에 이르는 엔화 150화

일본 엔화가 32년 만에 최저치로 떨어지면서 현대 역사상 가장 큰 통화 정책 실험이 제대로 진행되지 않고 있는 것이 분명합니다.

엔화가 달러당 150달러까지 떨어지자 일본 은행의 으스스한 침묵은 실제로 세계 시장이 도쿄의 길들이기 계획에 대해 추측하게 만들고 있습니다. 그러나 구로다 하루히코 지사의 침묵은 일본의 곤경에 대해 BOJ 관계자 인정해야 합니다. 아시아 2위 경제는 본질적으로 환율에 대한 통제력을 상실했습니다.

요즘 가장 좋아하는 소셜 미디어 밈은 어떻게 진행되고 있는지를 묘사하는 것 옆에 몇 년 전에 어떻게 시작되었는지에 대한 이미지입니다. Kuroda가 운영하는 BOJ의 경우 2013년부터 오늘날까지 상당히 분할된 화면에 대해 이야기하고 있습니다.

쿠로다는 의도한 대로 정확히 시작했습니다. 그가 BOJ 본부에 도착했을 때 도쿄는 이미 국내총생산(GDP)을 늘리기 위한 엔화 약세 정책을 시행한 지 15년이 넘었습니다. 1990년대 후반에 구로다는 통화 정책을 감독하는 재무성의 최고 관리였습니다. 1990년대 후반부터 BOJ에는 하야미 마사루부터 후쿠이 도시히코, 시라카와 마사아키에 이르기까지 소프트 엔을 선호하는 총재들이 잇따라 있습니다.

2013년에 집권 자민당은 세계적으로 존경받는 경제학자 구로다에게 노력을 더 많이 기울였습니다. 그는 국채를 사재기하고 상장지수펀드를 사들여 주식 시장을 궁지에 몰아넣었습니다. BOJ는 2018년까지 대담한 경험 소위 "현대 통화 이론"으로 대차 대조표가 일본의 연간 GDP 5조 달러를 넘어섰습니다.

문제는 이것이 2013년 이후 도쿄가 실제로 한 일의 전부라는 것입니다. 당시 구로다는 아베 신조 총리가 과감한 개혁 공약을 이행할 것이라고 믿었습니다. 아베 총리는 노동 시장을 국제화하고, 관료주의를 줄이고, 생산성을 높이고, 스타트업을 지원하고, 여성에게 권한을 부여하겠다고 약속했습니다. 슬프게도, 그것은 거대한 미끼와 스위치였습니다. Abe의 계획은 개혁에 대한 무거운 짐을 들 필요가 없도록 공격적인 엔화 절하였습니다.

어떻게되고 있습니까? 가상 자유낙하에서 엔화를 놓고 씨름하고 있는 Kuroda에게 물어보십시오.

엔화의 궤적을 설명하는 친절한 방법은 BOJ보다 연준에 더 가깝다는 것입니다. 확실히 미국과 일본의 금리 격차가 벌어지면서 엔화가 하락하고 있습니다. 그러나 진정한 동인은 고령화되고 부채가 많은 경제가 수십 년에 걸쳐 정부를 잇는 원노트 경제 정책을 추구하는 데 있습니다.

일본은 현재 통화 거래 분야에서 두 가지 문제에 직면해 있습니다. 하나, 말 그대로 넣을 수 있는 옵션이 거의 없습니다. 엔 아래 바닥—그리고 투기꾼들도 알고 있습니다. BOJ가 금리를 인상하거나 BOJ가 자산 구매를 "축소"했다면 심각한 경기 침체가 멀지 않았을 것입니다. 그리고 연준과 유럽중앙은행이 참여하지 않는 한 통화 개입은 무의미합니다.

두 번째, 25년 동안 구조적 변화보다 엔화 약세를 우선시해 온 일본의 동물적 정신이 죽은 이유. 아르헨티나나 베트남이 환율을 평가절하할 때 목표는 시스템을 뒤흔드는 것입니다. 일본과 같은 거대하고 선진 경제체제가 하면 안주를 가능하게 한다.

일본이 독일의 재창조 모델을 따라 지난 2022~10년을 보냈다면 20년에 일본이 어떻게 될지 상상해 보십시오. 독일은 생산 프로세스를 변경하고 생산성을 높이기 위해 통화 강세 기간을 사용한 상당한 실적을 가진 고비용 국가의 예입니다. 시장 주도의 충격을 헛되이 보내지 않도록 하는 것입니다. 슬프게도 일본은 대규모 기업 복지를 우선시하면서 다른 길을 갔습니다.

현재 기시다 후미오 총리가 그 자리를 맡고 있다. 이달 초 그의 정부가 XNUMX년을 넘기면서 Kishida는 그의 팀이 엔화 하락에 기대고 있다고 발표했습니다.

“경제구조 강화에 박차를 가하겠습니다. 엔화 약세엔화 약세의 혜택을 최대한 끌어내면서 국민에게 돌려주는 정책을 추진하겠다”고 말했다.

그러나 이러한 "혜택"이 2012년이나 2002년에 실현되지 않았다면 Kishida가 이번에는 다를 것이라고 생각하는 이유는 무엇입니까? 그렇지 않을 것이며 통화 거래자들은 그것을 알고 있습니다. 그렇기 때문에 더 이상의 개입 노력은 장기적으로 실패할 것입니다.

물론 문제는 올해 엔화가 30% 이상 하락하면 얼마나 더 떨어질 수 있느냐는 것입니다. 160년처럼 달러당 1990이 될 수 있을까요? 세계 경제는 이에 대한 준비가 되어 있습니까?

극단적인 엔화 움직임의 기간은 글로벌 금융 시스템에 좋지 않은 영향을 미치는 경향이 있습니다. 20년이 넘는 양적완화로 인해 일본은 좋든 나쁘든 선택의 채권국이 되었습니다. 엔차입금 그런 다음 미국에서 남아프리카, 폴란드, 인도에 이르는 고수익 베팅으로 이월됩니다. 엔이 갑자기 흔들리면 주식에서 채권, 부동산, 암호화폐에 이르는 자산이 세상을 흔들립니다.

즉, 일본의 통화 실험이 눈에 띄게 빗나가면 전 세계가 그 여파를 느낄 것입니다. 아마도 당신이 생각하는 것보다 빨리.