ViaBTC 캐피탈 | UST의 하락 후 NEAR의 Stablecoin USN은 유사한 죽음의 나선을 피할 수 있습니까?

배경

2022년 40월, 한때 총 시가총액 XNUMX억 달러가 넘는 시가총액을 기록했던 UST와 LUNA가 하룻밤 사이에 무너졌고, 그 결과 수많은 이용자들이 큰 손실을 입었습니다. 붕괴 이후, 알고리즘 기반의 스테이블코인은 다시 한번 인기 있는 암호화폐 주제가 되었습니다. NEAR라는 신흥 퍼블릭 체인에 기반을 둔 스테이블 코인인 USN은 UST가 붕괴되는 것과 거의 동시에 출시되었습니다. UST의 몰락은 이 초기 스테이블코인이 어떻게 알고리즘 스테이블코인의 죽음의 나선이 무서운 블랙홀처럼 모든 것을 삼키고 파괴할 수 있는지를 보여줬고, 사용자들은 USN이 미래에 비슷한 결말을 피할 수 있을지 궁금해합니다.

USN 소개

최초의 NEAR 기반 알고리즘 스테이블코인인 USN은 미국 달러에 소프트 고정되어 있으며 NEAR 및 USDT와 같은 담보가 포함된 예비 기금의 지원을 받습니다. USN은 NEAR의 유틸리티에 토큰으로서의 새로운 레이어를 추가하는 동시에 NEAR 생태계에서 유동성을 부트스트랩하는 효과적인 방법이 될 수 있는 위치에 있습니다. USN의 핵심 안정성 메커니즘은 온체인 차익거래와 통화위원회 원칙에 따른 예비 기금으로 구성됩니다. USN을 개발하고 지원하는 DAO인 Decentral Bank(https://decentral-bank.finance/)는 $USN의 스마트 계약과 예비 기금을 관리합니다. DAO는 예비 기금에서 NEAR를 스테이크하기 위해 투표하고 USN을 통합하는 프로토콜 사용자에게 스테이킹 보상을 분배할 수 있습니다.

USN 발급 메커니즘

USN의 초기 공급은 예비 기금을 통해 NEAR와 USDT에 의해 이중 담보로 제공됩니다. 탈중앙은행은 초기 담보(NEAR)를 2:1 비율로 초과 담보화하여 USN의 초기 공급량을 발행합니다. 이후 새로운 USN은 NEAR 또는 기타 스테이블코인과 1:1 비율로 직접 주조됩니다. 즉, 최초 발행 후 사용자는 NEAR 또는 기타 스테이블코인을 1:1 비율로 사용하여 새로운 USD를 발행할 수 있으며, Sender 지갑에서 NEAR를 새로운 USN으로 직접 변환할 수도 있습니다. 그러나 Terra의 UST 채굴 메커니즘과 달리 이러한 변환에 사용된 NEAR는 직접 소각되지 않고 Decentral Bank의 예비 기금으로 전달됩니다. 한편, USN이 소각되면 해당 가치에 해당하는 NEAR 양이 추가되는데, 이는 UST의 소각 메커니즘과 유사합니다.

페깅 메커니즘

USN의 미국 달러에 대한 1:1 페그는 온체인 차익거래와 예비 기금을 통해 확보됩니다. USN은 슬리피지 0과 최소한의 수수료로 NEAR를 USN으로 교환할 수 있는 스마트 계약을 통해 페그를 유지합니다. USN이 페그를 잃자마자 차익거래자는 USN이 페그로 돌아올 때까지 NEAR\USN과 NEAR\USD 간의 가격 차이를 이용하게 됩니다. 출시 시 USN 공급량의 일부는 Ref Finance의 StableSwap에 예치되어 유동성 채굴 인센티브를 통해 스테이블코인의 유동성을 향상시킬 것입니다.

재무 관리 자동화

재무 관리 자동화는 USN 고유의 설계입니다. 발행된 모든 USN은 예비 기금에 저장된 해당 담보로 뒷받침됩니다. Reserve Fund를 운용하는 Decentral Bank는 NEAR 기반의 스마트 계약을 통해 이러한 담보를 관리합니다. 이러한 온체인 계약은 자동으로 재무 관리 전략을 실행하여 동적으로 구성 가능한 실시간 소규모 거래를 수행하여 예비 기금의 심각한 불균형을 방지할 수 있습니다. USN의 백서에 따르면 주요 재무 관리 전략은 다음과 같습니다. NEAR 가격이 상승 추세가 둔화되는 지점까지 상승하면 Decentral Bank는 NEAR를 매각하여 펀드 자산의 균형을 맞춥니다. 반대로 가격이 하락 추세가 둔화되는 지점까지 떨어지면 NEAR를 매수하게 됩니다. 이 설계를 통해 Decentral Bank는 가격이 과열될 때 거품을 막기 위해 NEAR를 판매하고 가격 하락으로 인해 사용자가 당황하기 시작할 때 시장을 안정적으로 유지할 계획입니다.

USN과 다른 알고리즘 스테이블코인 비교

USN에는 고유한 기능이 있으며 다른 알고리즘 스테이블 코인의 기능이 통합되어 있습니다. USN의 초기 공급은 NEAR와 USDT의 이중 초과 담보를 통해 예비 기금에서 발행됩니다. 이는 발행할 DAI 가치의 XNUMX배에 해당하는 ETH를 담보로 발행하는 DAI의 발행 메커니즘과 약간 다릅니다.

UST에서 논란이 되는 점은 LUNA 가격이 급등할 경우 발행된 UST의 가치가 더 높아진다는 것입니다. 한편, LUNA 공급량이 감소하고 이로 인해 가격이 상승하여 상승세를 보일 것입니다. 그러나 LUNA가 하락세를 보이면 UST로 LUNA를 상환하면 LUNA 충돌이 발생하여 죽음의 소용돌이가 발생합니다. 무담보 UST와 달리 USN 발행에 사용된 NERA는 직접 소각되거나 유통에서 삭제되지 않고 대신 USN 예비 기금에 들어갑니다. 그런 다음 예비 기금은 USN 공급이 NEAR에 미칠 수 있는 과도한 가격 영향을 피하기 위해 재무 관리 자동화를 통해 사전에 시장을 안정화합니다. NEAR 외에도 USN은 부분적으로 USDT의 지원을 받습니다. 반면 UST는 LUNA와 상관관계가 높은 비트코인, AVAX 등 예비 자산을 보유하고 있는 Luna Foundation Guard의 지원을 받습니다. 이처럼 시장이 하락하자 Luna Foundation Guard는 UST가 페그를 유지하는 데 실패했습니다. 담보의 관점에서 USN은 어느 정도 부분적으로 담보된 스테이블코인인 FRAX와 더 유사합니다.

USN이 죽음의 소용돌이를 피할 수 있을까?

31월 108일 현재 USN 공급량은 4.3억 6.1만 달러이며, NEAR의 유통 시가총액은 607억 달러, FDV는 24억 달러, 100시간 거래량은 XNUMX억 XNUMX만 달러입니다. NEAR의 시가총액과 거래량에 비하면 USN이 직면한 위험은 여전히 ​​관리 가능한 수준입니다. 또한 USN이 발행되면 통화위원회 원칙에 따라 예비 기금은 해당 금액의 NEAR 또는 기타 스테이블 코인을 받게 됩니다. 항상 XNUMX% 이상의 비율로 $USN의 지원을 유지하기 위해 자동으로 균형을 유지합니다. 따라서 정상적인 상황에서는 심각한 USN 페그 해제가 발생할 가능성이 없습니다.

그러나 USN 공급이 확대됨에 따라 사용자는 NERA를 통해서만 USN을 발행할 수 있습니다. 이는 예비 기금이 반드시 동일한 양의 스테이블 코인을 보유하지 않을 수 있음을 의미합니다. 극단적인 상황에서 예비 기금이 NEAR의 엄청난 가격 하락에 신속하게 대응하지 못하면 USN은 페그를 잃을 수 있으며 많은 보유자는 USN을 상환하여 USN을 담보와 동등한 가치로 전환하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.

따라서 극단적인 상황의 영향에 대비하기 위해 USN은 발행 수수료, 재무 관리 자동화, NEAR 스테이킹 수익 등의 방법을 통해 예비 기금 수입을 늘려야 합니다. 한편, 시장이 과열될 때 과도한 거품이 발생하는 것을 방지하기 위해 USN의 공급량을 제한해야 하며, 이는 시장이 하락할 경우 감당할 수 없는 부담이 될 것입니다.

결론

알고리즘 기반의 스테이블 코인은 완벽하지 않으며 USN에도 장단점이 있습니다. 다행스럽게도 NEAR의 USN은 초기 단계에서 역사적인 Terra/UST 붕괴를 목격했으며 이는 USN 개발자와 사용자에게 강력한 경고를 주었습니다. 현재 공급량과 담보 준비금 등의 요인으로 볼 때 USN이 죽음의 소용돌이에 빠질 가능성은 낮습니다. 그러나 스테이블코인이 널리 채택됨에 따라 공급이 확대되고 죽음의 소용돌이의 위험도 높아질 것입니다. 그때까지 USN은 더 많은 도전에 직면하게 될 것입니다.