의견: 의견: Bullard가 7% 연방 기금에 대해 잘못한 점(그리고 그가 그렇게 말한 이유)

먼저 몇 가지 배경 지식을 제공한 다음 연준 관리가 잘못한 점을 설명하겠습니다.

불라드의 연설

James Bullard 세인트루이스 연준 총재는 다음과 같이 말했습니다. 연설에서 연방기금금리 목요일
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— 현재 3.75%에서 4% 범위 — 인플레이션을 완화하려면 훨씬 더 상승해야 할 것입니다. Bullard는 특정 숫자를 예측하지 않고 Fed Fund Rate가 "충분히 제한적"이 되려면 5%에서 7% 사이로 상승해야 한다는 차트를 포함했습니다.

지금 읽으십시오 : Fed의 Bullard는 인플레이션을 낮추기 위해 5%-7% 범위의 기준 금리가 필요할 수 있다고 말했습니다.

대부분의 관찰자들은 연준의 소위 최종 금리가 약 4.75%에서 5.5%가 될 것으로 예상했기 때문에 Bullard의 경고는 약간의 충격으로 다가왔습니다.

불라드는 인플레이션율을 장기 목표치로 되돌리기 위해 충분한 실업률을 창출하기 위해 연방기금금리가 얼마나 높아야 하는지를 보여주는 일반적으로(보편적이지는 않지만) 인정되는 경험 법칙인 테일러 규칙에 근거하여 추정했습니다. 2% 수준.

Taylor Rule에는 몇 가지 변형이 있으며, 인플레이션이 현재 예측 프로젝트보다 더 지속적으로 나타날 경우 가장 극단적인 규칙은 7%의 연방기금금리(Bullard의 차트에 따름)를 요구합니다.

7%의 연방 기금 금리는 아마도 주식과 채권 가격을 훨씬 더 낮출 것이며, 이는 인플레이션이 식기 시작했다는 믿음으로 지난 주에 랠리를 펼쳤던 시장에서 큰 하락 요인이었습니다.

비비안 루 첸: 금융 시장은 다시 '최고 인플레이션' 이야기로 돌아갑니다. 복잡한 이유가 여기에 있습니다.

앞으로 안내

Bullard가 말한 것은 Fed 의장 Jerome Powell이 마지막으로 말한 것과 일치하지 않았습니다. 기자 회견: 연준이 금리를 더 높고 더 오래 인상해야 한다는 것. Bullard의 차트는 Powell이 암시만 한 것에 대해 매우 극적인 숫자를 표시했습니다.

Bullard가 그의 분석에서 간과한 것은 긴축 통화 정책이 더 이상 금리 인상에 관한 것이 아니라는 것입니다. 그것은 또한 연준의 대차대조표 축소와 포워드 가이던스에 관한 것인데, 이 두 가지 모두 통화 정책을 효과적으로 긴축합니다. 즉, 오늘날의 4% 연방 기금 금리는 Paul Volcker 시대의 4% 연방 기금 금리와 직접 비교할 수 없습니다. 이것이 Taylor Rule이 하는 일이고 Bullard의 차트가 하는 일입니다.

최근 논문 샌프란시스코와 캔자스시티 연방준비은행의 경제학자들은 포워드 가이던스와 양적 긴축의 경제적, 재정적 영향을 더한 후 목표 금리(30월 3일 기준) 3.25%-5.25%가 금전적 가치와 동일하다고 주장합니다. 약 75%의 "프록시 페드 펀드"에 대한 압박. 2월 6일에 XNUMX베이시스 포인트 인상한 후 대리 금리는 이제 약 XNUMX%라고 생각합니다.

그것은 Bullard의 최후의 날 시나리오에서 멀어지는 단 100 베이시스 포인트입니다. 그러나 시장은 이미 125 베이시스 포인트의 긴축 가격을 책정하고 있었습니다!

그리고 그것은 가장 극단적인 가치입니다. 인플레이션과 실업률에 대한 다른 예측을 연결하면 테일러 규칙에서 더 낮은 수치를 얻을 수 있습니다. 중앙값은 약 3.75%이며 이는 명목 연방 기금 금리가 이미 "충분히 제한적인" 영역에 있음을 의미합니다. 포워드 가이던스와 QT 등 통화정책 기여도를 반영하는 '프록시 연방기금금리'는 이미 중간 수준에 진입했다.

이는 연준의 정책이 이미 인플레이션을 2%로 낮추기 위해 "충분히 제한적"일 수 있음을 의미합니다. 이는 분명히 Bullard와 그의 동료들이 시장이 듣기를 바라는 메시지가 아닙니다. 시장이 이를 믿는다면 포워드 가이던스는 약해지고 대리 금리는 급락하며 연준은 금리를 더 인상해야 합니다.

우리는 Bullard가 그가 말한 것을 말한 이유를 알고 있습니다. 주식 및 채권 시장이 금리 인상 둔화 또는 내년 금리 인하로 "선회"할 것으로 예상하기 시작하면 연준이 올해 달성하려는 목표가 약화될 것입니다.

연준 관리들은 항상 시장을 장악하려고 합니다. 바로 지금, 그들은 얼마나 높은 금리가 갈 것인지, 연준이 얼마나 오랫동안 금리를 유지할 것인지를 강조함으로써 그렇게 합니다. 시장이 7% 연방 기금 금리가 가능하다고 믿을수록 Fed가 금리를 5.50%까지 인상해야 할 가능성은 낮아집니다.

허세를 부리는 것은 연준의 일이고, 그 허세를 부르는 것은 시장의 일입니다.

Rex Nutting은 25년 이상 경제와 연준에 대해 보도해 온 MarketWatch의 칼럼니스트입니다.

연준의 더 많은 턱뼈

Fed의 Waller는 최근 데이터를 고려할 때 금리 인상 속도를 늦출 수 있다는 생각에 더 편안합니다.

Fed의 Daly는 금리가 궁극적으로 4.75%-5.25% 범위에 도달할 것으로 보고 있습니다.

Fed의 Brainard는 금리 인상 속도를 늦추는 것이 '곧'적절하다고 말했습니다.